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光大证券钢材策略月报：2025年12月

核心观点：钢材市场供需矛盾缓和，宏观扰动下区间震荡为主

一、基本面供需分析

1. 需求端

   • 1-10月固定资产投资同比降1.7%，房地产投资同比降14.7%，基建投资同比降0.1%，制造业投资增长2.7%。11月螺纹表需环比小幅回落，热卷表需维持韧性，但整体需求面临下行压力。
   • 终端需求转入消费淡季，资金面趋紧，需求恢复有限。

2. 供应端

   • 1-10月粗钢产量同比下降3.9%，11月高炉开工率、铁水产量小幅回落，热卷产量环比降幅扩大，供应压力逐步缓解。
   • 原料端铁矿石价格偏强，焦煤提涨落地，长流程钢厂亏损面扩大，钢厂减产检修增多，供给端逐步收缩。

3. 库存端

   • 11月粗钢、生铁产量环比回落，钢材总库存同比下降227万吨，库存压力得到部分缓解，但库位仍处高位。

二、价格与利润

1. 价格表现

   • 11月螺纹、热卷期货价格窄幅震荡，现货稳中有涨，基差结构性调整，海外热卷价差分化，出口市场竞争加剧。
   • 卷螺差收窄，冷热卷价差扩大，反映出需求结构变化。

2. 利润变化

   • 螺纹利润亏损收窄，热卷亏损幅度扩大，钢厂盈利面降至35.06%，行业亏损持续扩大，钢厂降负荷运行，供给端收缩。

三、宏观与流动性

1. 政策与金融环境
   • M1-M2增速放缓，社融存量增速回落，流动性边际收紧，中央经济工作会议预期增加宏观不确定性。
   • 钢材出口同比增6.6%，但近期因政策调控，出口力度骤降，存在“保出口”政策预期。

四、策略建议

• 短期：供需矛盾边际宽松，成本支撑尚存，维持震荡偏强预期，建议逢低布局多单或点位波段策略；
• 成交与持仓：11月螺纹热卷成交量持仓均下降，市场活跃度降低，需关注资金行为变化；
• 风险因素：进出口限制政策落地、大宗商品政策调控、人民币汇率波动、需求不及预期。

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本报告基于公开资料、行业数据整理，力求信息客观，仅供投资者决策参考，不构成投资建议。

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