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出行量如期复苏，重申出行链 Q3 开启估值修复 —— 8 月投资前瞻

核心观点

2026年8月，社会服务行业迎来复苏信号，其中，酒店餐饮、旅游及景区、教育板块表现较好，而专业服务板块则大幅下跌。8月投资建议重点关注出行链中供需关系改善、竞争格局稳固且中报无较大利空的细分板块。

主要观点

• 需求侧：7月暑运客流量增速回升，验证出行需求仍具韧性。国内民航燃油附加费下调后，暑运客流显著复苏，表明需求受外部一次性因素影响，而非居民内生消费意愿下降。随着油价波动中枢稳定（WTI原油在70-80美元），高频数据将验证需求边际改善，板块估值有望修复。
• 供给侧：反垄断、反内卷持续推进，产业链价值分配回归常态。携程反垄断处罚落地，罚款金额高，反映监管决心。同时，外卖及到店补贴竞争放缓，定价权向商家回归，有利于酒店、餐饮等商户利润率回升。
• 投资建议：Q3开始，消费板块数据环比改善，有望驱动估值修复。重点关注酒店、平台、餐饮三大细分板块，推荐锦江酒店、首旅酒店、古茗、海底捞、百胜中国等，建议关注携程集团-S、同程旅行、美团-W、曹操出行等。

行业数据

（一）社零：6月社零边际改善，扩大消费规划落地

• 2026年6月社会消费品零售总额为4.3万亿元，同比+1%，环比+1.6%。
• 除汽车外的消费品零售额为3.9万亿元，同比+3.0%，环比+1.9%。
• 餐饮收入同比+1.2%，商品零售额同比+0.9%，两者增速环比均有所改善。
• 必选消费类表现稳健，如粮油食品类、饮料类、烟酒类等；可选消费类如文化办公类、通讯器材类显著改善，而金银珠宝类、体育娱乐用品类表现疲软。

（二）免税：离岛免税迎来暑期购物热潮，1H26购物金额同比+19%

• 海南离岛免税购物金额在7月迎来热潮，6月消费数据表现良好。
• 7月海南免税客单价同比略有下降，但整体市场活跃度提升。

（三）酒店：ADR与RevPAR同比微增，OCC基本持平

• 7.26当周，国内酒店整体OCC为57.65%，同比-0.1%；ADR为237.01元/间，同比+1.7%；RevPAR为156.11元/间，同比+1.5%。
• 一线/新一线/二线城市OCC分别为76.4%/72.3%/64.2%，同比小幅提升；经济型酒店OCC为66.1%，同比微增，ADR为168.3元/间，同比微降。

（四）世界杯分流影响延续，7月博彩收入负增长

• 7月博彩收入同比-8%，连续两个月负增长，世界杯分流仍是主要扰动因素。
• 8月博彩需求有望逐步复苏，暑期旅游旺季将支撑访澳旅客增长，推动收入环比回升。

（五）餐饮门店更新

• 多个现制饮品品牌门店数持续增长，如古茗、瑞幸咖啡等，其中古茗增长最快。
• 链条火锅品牌如海底捞、太二酸菜鱼等门店数稳步提升，但增速有所放缓。
• 西式连锁快餐品牌如KFC、达美乐等门店数持续扩张，但部分品牌增速波动。

（六）演出市场与旅游出行数据更新

• 7月演出市场环比显著回暖，观演人次同比上升15%，但票房同比收缩1.3%。
• 国内旅游出游人次达19.01亿，同比增长6.0%，旅游市场进入合理稳增阶段。
• 暑期航空出行需求较去年同期提升，境内与境外旅客吞吐量均实现同比正增长。

行业要闻

（一）免税/旅游零售

• 海南离岛免税政策调整，将免税额度提升至10万元/年，品类增至47大类。
• 2026年第五届海南国际离岛免税购物节启动，预计带来2000万元消费资金。
• 澳门国际旅游岛欢乐节开幕，推出50余场活动，涵盖多个文旅消费场景。

（二）酒店

• 文旅部发布《旅游强国建设“十五五”规划》，推动打造文化主题酒店。
• 九寨沟“云栖九寨”全球招商启动，三大国际酒店集团签约入驻。
• 假日酒店在北京集中签约24个项目，加速中国市场拓展。

（三）餐饮

• 市场监管总局推行电子证照核验，从源头治理“幽灵外卖”。
• 北京国际饮品美食节开幕，44个特色摊位亮相，涵盖国内外风味饮品。
• 前门美食荟·盛夏薄荷汽水嘉年华开幕，打造多场景消暑体验。

（四）旅游

• 国内航线燃油附加费下调，降低出行成本，提升旅客出行意愿。
• 市场监管总局对携程集团实施51.79亿元罚款，打击垄断行为。
• 全国暑期文化和旅游消费季启动，各地举办超3万场文旅活动，发放超4.5亿元消费券。

（五）教育

• 全国义务教育阶段科学教育“做中学”领航行动部署，自2026年秋季学期开始实施。
• 教育部增补27个职业教育新专业，聚焦新兴和未来产业。
• 中国—东盟教育交流周开幕，举办35项教育活动。

（六）体育

• “奔跑吧·少年”全国青少年阳光体育大会在郑州开幕，涵盖多种运动项目。
• 国务院审议通过《全民健身计划（2026-2030年）》，提出多项发展举措。
• 国家体育总局与文旅部联合发布暑期青少年赛事目录，涵盖20项赛事。

（七）IP

• 安阳方特殷商神画开业，打造殷商文化主题高科技景区。
• 泡泡玛特城市乐园全面开放，首次完整亮相LABUBU精灵部落。
• 2026全球授权展·上海站开幕，汇聚超2000个IP，覆盖多个赛道。

市场行情

（一）市场整体

• 2026年7月社会服务板块整体回暖，月涨跌幅为-1.92%，弱复苏态势。
• 沟通、电子、机械设备等前期强势板块大幅回调，市场风格转向稳健防御。
• 酒店餐饮、教育板块表现强劲，旅游及景区板块温和上涨，专业服务板块跌幅较大。

（二）个股行情

• 涨幅前列：米奥会展（+92.06%）、传智教育（+71.07%）、学大教育（+40.07%）等。
• 跌幅前列：安车检测（-38.53%）、零点有数（-38.28%）、途虎-W（-4.96%）等。
• 港股表现：美团-W（+35.04%）、同程旅行（+19.10%）、携程集团-S（+17.59%）等涨幅居前；呷哺呷哺（-13.45%）、途虎-W（-4.96%）等跌幅明显。

重点股票盈利预测与估值

（一）重点公司盈利预测与估值（截至6月30日）

风险提示

• 行业竞争加剧的风险
• 宏观经济下行的风险
• 政策端的风险