债券专题：建立最优打新基金的四角度建议
核心内容概述
本文从基金投资者角度出发，分析了如何建立最优打新基金，涵盖基金打新收益率测算、最优基金规模、资产配置及提高资金使用效率的策略。核心内容包括：
- 基金作为A类投资者，通常具有更高的网下中签率；
- 基金规模对打新收益率有显著影响，25亿左右为较优选择；
- 纯打新基金收益优于偏债型基金；
- $\mathrm{T} + 2$ 套打策略能显著提升打新收益。
主要观点与关键信息
1. 基金打新收益率优势
- 中签率优势：基金作为A类投资者，通常可以获得比平均中签率更高的网下中签率，如2015年1月，基金中签率在部分个股中高达6.67%。
- 资金规模影响：基金规模对打新收益率影响显著，若资金量不足则无法打满，若资金量过多则导致闲置，影响收益。
- 年化收益率：2015年1月，基金使用25-35亿资金打新，年化收益率可达45%-50%。
2. 打新基金最优募资规模建议
- 规模选择：理论上存在一个最优募资规模，过大导致资金闲置，过小影响收益。
- 25亿为佳：基于2014.6-2015.3的发行情况和历史表现，25亿左右为较优规模。
- 模拟验证：2015年1月和2月的模拟显示，25亿规模的基金年化收益率最高。
3. 资产配置建议
- 纯打新基金：收益最优，闲时配置高等级短融和现金，打新时质押资金放杠杆。
- 偏债型基金：配置低等级中长债，打新时资金利用率较低。
- 现金比例：现金比例越高，收益越高；但基金通常持有短融，若能提高质押率则更优。
- 融资渠道：建议通过保险、银行等低成本渠道融资，以提升收益。
4. $\mathrm{T} + 2$ 套打策略优势
- 资金使用效率：$\mathrm{T} + 2$ 套打能显著提高资金使用效率，相比$\mathrm{T} + 3$ 不套打策略，收益更高。
- 1月案例：25亿基金采用$\mathrm{T} + 2$ 套打策略，年化收益率可达48.93%，远高于$\mathrm{T} + 3$ 策略的29.68%。
- 3月经验：第一日和第四日中签率较低，选择第二日或第三日打新更优。
详细策略建议
- 与后台风控沟通：提高资金使用效率，尽量实现$\mathrm{T} + 2$ 套打。
- 开拓低成本融资渠道：通过保险、银行等渠道融资，提升资金利用率。
- 与主承沟通：争取较高中签率，超大盘股虽有优势，但小盘股冷门可能表现更佳。
- 优选个股：每次打满5-6只表现优秀的个股，确保收益最大化。
数据支持
基金中签率对比
| 板块 |
基金中签率（%） |
平均中签率（%） |
| 创业板 |
0.32-0.61 |
0.25-0.52 |
| 中小板 |
0.17-3.43 |
0.14-2.43 |
| 主板 |
0.28-1.38 |
0.15-1.13 |
历史优秀打新基金规模
| 基金名称 |
基金规模（亿） |
年化收益率（%） |
| 银河收益证券投资基金 |
21.26 |
61.05 |
| 东方龙混合型开放式证券投资基金 |
9.31 |
50.53 |
基金规模对年化收益率影响（2015年1月）
| 基金规模（亿） |
年化收益率（%） |
| 25.00 |
48.93 |
| 30.00 |
46.77 |
| 35.00 |
45.58 |
纯打新基金与偏债型基金收益对比
| 资产配置类型 |
非打新时间收益（%） |
打新时间收益（%） |
综合收益（%） |
| 纯打新基金 |
2.78 |
13.68 |
16.46 |
| 偏债型基金 |
5.55 |
8.85 |
14.40 |
结论
- 基金打新收益主要依赖于中签率和资金使用效率。
- 25亿左右为较优的基金规模，能有效平衡资金利用率和收益。
- 纯打新基金收益优于偏债型基金，应尽可能提高现金比例。
- $\mathrm{T} + 2$ 套打策略显著优于$\mathrm{T} + 3$ 策略，提高资金使用效率是关键。
