20181125-西南证券-银轮股份-002126.SZ-客户持续拓展_新能源热管理突破合资配套_4页_686kb

银轮股份（002126）公司动态跟踪报告总结

核心内容概述

银轮股份（002126）是一家专注于汽车热管理系统的公司，近年来在新能源领域持续拓展，并取得重要进展。2018年11月25日发布的报告指出，公司与长安福特签订BEV-A纯电动车平台的电池冷却水板定点供应合同，预计2021年开始供货，生命周期内总供货量约24万套。该合作标志着公司首次在合资品牌新能源汽车中实现热管理产品的配套供应，对公司未来发展具有积极意义。

主要观点

新能源业务拓展

• 公司已涉足新能源热管理领域，产品包括高低温水箱、电池冷却、水空中冷器等。
• 与长安福特的合作是公司新能源业务拓展的重要里程碑，有助于开拓其他同类客户。
• 单车配套价值约为500-800元，预计量产周期内带来1.2-1.9亿收入增量。

成本压力缓解

• 钢、铝、铜为主要原材料，合计成本占比超30%。
• 2018年7-9月铝价回落，对盈利改善有所贡献。
• 2018年Q4单季度净利预计在0.8-1.1亿之间，毛利率环比提升0.8个百分点。

排放标准提升带来的机遇

• 我国自2017年起执行国五排放标准，2020年将全面实施国六标准。
• 公司的SCR、DPF、DOC等产品是应对国六标准的必要组件，EGR也将有较大需求。
• 后处理客户涵盖福田、潍柴、江淮、玉柴、康明斯、纳威斯达等商用车及工程机械厂商。

公司发展信心体现

• 公司第一期员工持股计划参与448人，员工缴款1.0亿，公司配套奖励基金800万，合计1.1亿。
• 目前完成率约30%，持股计划稳步推进。
• 公司拟使用自有资金回购不超过1亿元公司股份，最高限价为9.0元/股，预计回购约1111.1万股，占总股本约1.4%。

关键信息

财务预测

盈利预测与评级

• 预计2018-2020年归母净利润分别为3.9亿、4.6亿、5.5亿。
• EPS分别为0.48元、0.58元、0.69元。
• 对应估值为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 乘用车业务开拓或不及预期。
• 尾气减排政策或不及预期。
• 新能源汽车热管理业务或不及预期。

公司战略与市场表现

员工持股计划

• 第一期员工持股计划参与人数448人，员工缴款1.0亿，公司配套奖励基金800万。
• 已在二级市场购买公司股份456.3万股，占总股本0.6%，成交均价约为7.4元。

股份回购

• 拟使用自有资金回购不超过1亿元公司股份，最高限价为9.0元/股。
• 回购规模较大，体现管理层对主营业务未来发展的信心。

财务分析指标

公司基本面与市场表现

• 公司营收和净利润均保持增长趋势，成长能力较强。
• 2018年前三季度实现营收38.1亿元，同比增长23.4%，归母净利润2.8亿元，同比增长18.1%。
• 2018年公司预计归母净利约3.6~3.9亿，同比增长15.1~24.7%。
• 2018年Q4单季度净利预计0.8-1.1亿，盈利能力有所改善。

投资建议

• 维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。
• 公司在新能源热管理领域的突破和持续客户拓展，为其带来增长潜力。
• 随着原材料价格回落，成本端压力缓解，盈利预期提升。