20260813-银河期货-钢材专题报告_出口见顶_卷螺差或有收缩预期_8页_2mb

钢材专题报告总结

核心内容概要

本报告分析了2026年下半年中国钢材市场中卷螺差（热卷与螺纹价差）的走势及影响因素。核心观点指出，当前卷螺差处于240元的高位，存在均值回归的驱动，预计将在200-240元区间波动，面临收缩压力。

主要观点

1. 卷螺差高位面临收缩压力

• 当前卷螺差位于240元附近，处于较高水平。
• 供应端热卷产能持续扩张，减产力度弱于螺纹，库存水平偏高。
• 需求端受到贸易摩擦升级、海外价格优势回落、出口许可证制度及人民币升值等多重因素影响，板材出口面临下行风险。
• 螺纹需求总体在底部企稳，产量持续下滑，淡季过后存在季节性改善空间，对卷螺差的拖累效应边际递减。
• 因此，卷螺差在240元附近的高位面临收缩压力。

2. 螺纹需求持续收缩，但边际影响有限

• 自“三道红线”政策以来，国内地产行业进入深度调整，螺纹表观消费量回落至220万吨以下。
• 基建投资受化债和地方项目审批加严影响，对螺纹需求形成拖累。
• 下半年随着淡季影响消散，财政支出加速，螺纹相关需求或有季节性改善，但整体仍处于低位，边际改善空间有限。
• 螺纹需求已接近历史低位，其对卷螺差的拖累效应正在边际递减。

3. 钢材出口见顶回落

• 2025年中国钢材总出口量达1.19亿吨，为2015年以来新高。
• 2026年1-6月钢材直接出口量同比-4.4%，钢坯出口量同比+62.82%。
• 海外制造业PMI修复，对新能源车、集装箱等间接出口形成拖累。
• 人民币升值及海外钢材价格下行，削弱了中国钢材的海外价格优势。
• 出口许可证制度的实施，可能进一步限制低端钢材的出口。

4. 热卷产能快速增长，库存压力持续

• 2026年上半年热卷新增产能2条，行业供应规模扩大。
• 热卷总产量1.72亿吨，同比+3.06%，供应端弹性更大。
• 热卷库存水平达到历年同期新高，社库库存持续增加，表明下游消化能力走弱。
• 高库存压制现货价格弹性，对期货盘面形成持续压制。

关键信息

• 卷螺差走势：2026年初至今，卷螺差在100-230元之间波动，均值为187元，高于2025年同期均值。
• 螺纹需求：受地产行业调整及基建投资拖累，螺纹表观消费量持续收缩。
• 钢材出口：2026年钢材出口见顶回落，直接出口量同比-4.4%，间接出口量同比-0.93%。
• 热卷供应：热卷产能持续扩张，总产量同比+3.06%，库存压力持续上升。
• 策略建议：关注在240-250元附近做空卷螺差的套利机会，预计价差将向200元收敛。

风险提示

• 出口政策出现超预期变化。
• 地缘冲突推升能源价格，扰动钢材成本。
• 国内稳增长政策大幅加码，提振建材需求。

作者信息

• 研究员：戚纯怡
• 电话：021-65789229
• 邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03113636
• 投资咨询资格证号：Z0018817
• 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号

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