20220810-首创证券-欧派家居-603833.SH-公司简评报告_疫情压力下收入端稳健增长_利润端有所承压_3页_623kb

欧派家居2022年半年度业绩总结

核心内容

欧派家居在2022年半年度业绩快报中展示了其在疫情压力下的稳健增长表现，尽管利润端受到一定影响，但整体表现仍符合预期。公司通过多维度推进大家居战略，实现了客户数量和营业收入的持续增长，同时通过产品提价和产能扩张来应对市场挑战。

主要观点

• 收入增长：2022年半年度实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%。其中，Q1同比增长25.6%，Q2同比增长13.23%。
• 利润承压：归母净利润为10.18亿元，同比增长0.58%；扣非后归母净利润为9.81亿元，同比增长3.78%。Q2利润端增速环比有所回落，主要受疫情封控、去年同期高基数及原材料成本上涨影响。
• 下半年预期：随着疫情逐渐消散，家居消费需求有序复苏，叠加产品提价政策，预计下半年经营表现将有所回暖。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司大家居战略的深化和市场份额的提升预期，预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.36亿元、36.15亿元、42.45亿元，对应当前市值PE分别为23X、19X、17X。

关键信息

产品与市场表现

• 整装大家居战略：公司整装大家居模式效果持续显现，全年多品类增长亮眼。
• 产品提价：自8月1日起对橱柜、衣柜产品全线提价，以对冲原材料成本上涨带来的利润压力。
• 零售端表现：2022Q1零售端延续亮眼表现，收入增长超预期。

产能布局

• 可转债发行：公司顺利发行20亿元可转债，用于华中基地建设，项目总投资额25亿元，预计税后财务内部收益率为23.67%，投资回收期5.58年。
• 全国布局：通过此次募投项目，公司将形成辐射全国“东南西北中”的系统产能布局，为全品类大家居业务提供支撑。

财务预测

财务状况

• 资产总计：2022E预计为27,299亿元，较2021年增长约3896亿元。
• 负债合计：预计为10,982亿元，资产负债率预计为40.2%，较2021年有所上升。
• 现金流：2022E经营活动现金流预计为3,589亿元，投资活动现金流为-800亿元，筹资活动现金流为-156亿元，现金净增加额预计为2,632亿元。

财务比率

风险提示

• 原料成本大幅波动
• 房地产市场波动
• 渠道开拓不及预期

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 褚远熙：首创证券研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业表现与沪深300指数的对比为基准。