> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：锅圈 (2517.HK) ## 核心内容 中邮证券研究所对锅圈（2517.HK）进行了详细分析，维持其2026-2028年“买入”投资评级。报告指出，锅圈在2026年第一季度表现出色，收入和利润均实现显著增长，同时在门店扩张、单店效率提升、线上业务增长及会员体系激活等方面持续推进战略落地。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **收入增长**：2026年一季度收入约为22亿至23亿元人民币，同比增长31.3%-37.2%。 - **利润增长**：核心经营利润（调整后净利润）约为1.85亿至2.05亿元人民币，同比增长45.3%-61%。 - **利润率提升**：核心经营利润率进一步提升，主要得益于收入增长、经营效率优化及政府补贴增加。 ### 门店扩张与战略落地 - **门店数量**：2026年一季度净增门店192家，门店总数达11,758家，较2025年一季度净增1,637家。 - **乡镇市场**：乡镇市场门店净增113家，总数达3,123家，下沉市场渗透力度持续加强。 - **多店型战略**：公司重点推进多种新店型，包括大店调改、无人零售门店、露营门店及“小炒”新店型，以提升单店收入和客户体验。 ### 财务预测 - **收入预测**：2026-2028年收入预测分别为97.52亿元、119.91亿元和136.8亿元，同比增长率分别为24.9%、23%和14.1%。 - **净利润预测**：2026-2028年归母净利润预测分别为5.85亿元、7.52亿元和9.04亿元，同比增长率分别为35.2%、28.5%和20.1%。 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为0.21元、0.27元和0.33元。 - **市盈率（PE）**：对应当前股价PE分别为18x、14x和12x，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。 ### 财务指标分析 - **毛利率**：预计持续提升，2026-2028年分别为22.20%、22.40%、22.60%。 - **净利率**：预计从5.54%提升至6.60%。 - **ROE与ROIC**：分别从14.25%提升至17.12%，显示公司盈利能力增强。 - **资产负债率**：从39.31%下降至36.72%，财务结构逐步优化。 - **流动比率**：从1.79提升至2.18，公司短期偿债能力增强。 - **总资产周转率**：预计从1.56提升至1.71，资产使用效率提高。 ### 现金流与投资活动 - **经营活动现金流**：2026-2028年分别为541百万元、710百万元和837百万元，显示公司经营现金流改善。 - **投资活动现金流**：2026-2028年分别为-216百万元、-161百万元和-395百万元，主要为资本支出及其他投资活动。 - **现金净增加额**：2026-2028年分别为324百万元、549百万元和442百万元，公司现金流状况总体改善。 ## 关键信息 - **实际控制人**：杨明超，持股比例为51.52%。 - **估值比率**：2026-2028年PE分别为18x、14x和12x，PB分别为2.91x、2.41x和2.00x，显示估值逐步下降。 - **风险提示**：包括食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。 ## 投资建议 中邮证券维持“买入”评级，认为锅圈在多重因素的驱动下，2026年有望延续高质量增长态势，进一步巩固其在“在家吃饭”场景中的领先地位。 ## 分析师信息 - **分析师**：蔡雪昱、杨逸文 - **SAC登记编号**：S1340522070001、S1340522120002 - **Email**：caixueyu@cnpsec.com、yangyiwen@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com