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股票投资评级总结：锅圈 (2517.HK)

核心内容

中邮证券研究所对锅圈（2517.HK）进行了详细分析，维持其2026-2028年“买入”投资评级。报告指出，锅圈在2026年第一季度表现出色，收入和利润均实现显著增长，同时在门店扩张、单店效率提升、线上业务增长及会员体系激活等方面持续推进战略落地。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2026年一季度收入约为22亿至23亿元人民币，同比增长31.3%-37.2%。
• 利润增长：核心经营利润（调整后净利润）约为1.85亿至2.05亿元人民币，同比增长45.3%-61%。
• 利润率提升：核心经营利润率进一步提升，主要得益于收入增长、经营效率优化及政府补贴增加。

门店扩张与战略落地

• 门店数量：2026年一季度净增门店192家，门店总数达11,758家，较2025年一季度净增1,637家。
• 乡镇市场：乡镇市场门店净增113家，总数达3,123家，下沉市场渗透力度持续加强。
• 多店型战略：公司重点推进多种新店型，包括大店调改、无人零售门店、露营门店及“小炒”新店型，以提升单店收入和客户体验。

财务预测

• 收入预测：2026-2028年收入预测分别为97.52亿元、119.91亿元和136.8亿元，同比增长率分别为24.9%、23%和14.1%。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润预测分别为5.85亿元、7.52亿元和9.04亿元，同比增长率分别为35.2%、28.5%和20.1%。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为0.21元、0.27元和0.33元。
• 市盈率（PE）：对应当前股价PE分别为18x、14x和12x，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

财务指标分析

• 毛利率：预计持续提升，2026-2028年分别为22.20%、22.40%、22.60%。
• 净利率：预计从5.54%提升至6.60%。
• ROE与ROIC：分别从14.25%提升至17.12%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率：从39.31%下降至36.72%，财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.79提升至2.18，公司短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：预计从1.56提升至1.71，资产使用效率提高。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2026-2028年分别为541百万元、710百万元和837百万元，显示公司经营现金流改善。
• 投资活动现金流：2026-2028年分别为-216百万元、-161百万元和-395百万元，主要为资本支出及其他投资活动。
• 现金净增加额：2026-2028年分别为324百万元、549百万元和442百万元，公司现金流状况总体改善。

关键信息

• 实际控制人：杨明超，持股比例为51.52%。
• 估值比率：2026-2028年PE分别为18x、14x和12x，PB分别为2.91x、2.41x和2.00x，显示估值逐步下降。
• 风险提示：包括食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

投资建议

中邮证券维持“买入”评级，认为锅圈在多重因素的驱动下，2026年有望延续高质量增长态势，进一步巩固其在“在家吃饭”场景中的领先地位。

分析师信息

• 分析师：蔡雪昱、杨逸文
• SAC登记编号：S1340522070001、S1340522120002
• Email：caixueyu@cnpsec.com、yangyiwen@cnpsec.com

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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