20260823-国信证券-招商银行-600036.SH-2026年半年报点评_息差企稳_业绩增速持续提升_5页_187kb

报告摘要

招商银行2026年半年报总结

核心内容

招商银行（600036.SH）2026年半年报显示，公司业绩表现稳健，营收和利润增速持续提升。2026年上半年，招商银行实现营收1782亿元，同比增长4.8%，较一季度增速提升1.0个百分点；归母净利润764亿元，同比增长2.0%，较一季度增速提升约0.5个百分点。公司整体经营状况良好，客户经营能力持续增强，净息差边际企稳，财富管理业务表现亮眼。

主要观点

业绩增长：招商银行上半年业绩持续改善，营收和利润增速稳步提升。
净息差企稳：净息差同比下降5bps，但降幅明显收窄；二季度单季净息差环比下降1bp，预计下半年将继续企稳。
客户经营能力突出：零售客户数同比增长3.31%，管理零售AUM余额同比增长7.96%，金葵花及以上客户数增长8.0%，私人银行客户增长8.36%，显示客户结构优化。
财富管理业务强劲：大财富管理业务净收入同比增长18.4%，财富管理手续费增长26.5%，代理基金、信托、证券交易收入均实现40%以上增长。
资产质量可控：不良贷款率稳定在0.94%，拨备覆盖率385%，风险整体可控；信用卡不良生成率较高，但处置压力小于同业。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年净利润分别为1548亿元、1624亿元和1730亿元，增速分别为3.1%、4.9%和6.5%。

关键信息

财务表现

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	337,488	337,532	351,999	376,899	407,280
净利润(百万元)	148,391	150,181	154,801	162,433	173,023
拨备前利润(百万元)	219	219	232	249	269
ROA	1.29%	1.20%	1.14%	1.12%	1.11%
ROE	15.1%	14.0%	13.6%	13.1%	12.8%
PB	0.94	0.90	0.83	0.76	0.70
股息率	5.1%	5.1%	5.5%	5.8%	6.2%

资产与负债情况

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产(十亿元)	12,152	13,071	14,090	15,147	16,207
贷款总额(十亿元)	6,633	7,004	7,389	7,796	8,225
存款总额(十亿元)	9,195	9,925	10,719	11,576	12,502
贷存比	72%	71%	69%	67%	66%
非存款负债/负债	16%	16%	16%	15%	14%
权益乘数	9.9	10.2	10.2	10.2	10.2

资产质量指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
不良贷款率	0.95%	0.94%	0.92%	0.90%	0.89%
信用成本率	0.66%	0.61%	0.70%	0.77%	0.82%
拨备覆盖率	412%	392%	387%	375%	370%

风险提示

宏观经济风险：若宏观经济复苏不及预期，将对净息差和资产质量产生负面影响。

总结

招商银行2026年上半年业绩稳步增长，营收和利润增速持续提升，客户经营能力突出，净息差边际企稳，财富管理业务表现强劲。公司资产质量整体可控，不良贷款率稳定，拨备覆盖率充足。尽管信用卡不良生成率较高，但公司风险管控严格，处置压力小于同业。分析师维持“优于大市”评级，预计未来三年净利润将保持增长趋势，PB值逐步下降，显示估值吸引力。公司治理机制、文化体系和优质客群构成其核心竞争优势。

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