海外资产管理公司研究系列之一：价值因子的坚守者，AQR发展历程及产品简介-20210309-申万宏源-33页_1mb

AQR发展历程及产品分析总结

核心内容概述

AQR资本管理公司是一家以量化多因子选股策略为核心的量化对冲基金公司，成立于1998年，创始人阿斯内斯师从诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛，坚持价值投资导向。尽管近年来价值因子表现不佳导致其管理规模有所下降，但AQR仍坚守多因子模型，并通过发行新工具产品来适应市场变化。2021年以来，AQR业绩明显修复，部分产品实现正收益，表现出价值因子复苏迹象。

主要观点

• 投资理念：AQR坚持多因子投资策略，尤其是价值因子和动量因子。其投资理念基于三项核心原则：基本分析、系统应用和精心设计。
• 业绩表现：2021年以来，AQR的共同基金收益超过标普500，股票型基金和另类投资基金表现优异，尤其是小盘动量型基金和管理期货策略基金。
• 规模变化：AQR资产管理规模在2018年以来有所下降，但2021年出现回升迹象。截至2020Q1，其资产管理规模为2489亿元，较2019年减少7.8%。
• 产品布局：AQR主要布局股票型基金和另类投资基金，两者合计占公募基金规模的98%。其中，股票型基金以价值和动量策略为主，另类投资基金则包括市场中性、套利和管理期货等策略。
• 应对策略：AQR在价值因子失效期间，通过发行不同风格的产品来适应市场，如小盘动量基金和风格溢价基金，并在2020年调整价值因子结构以应对市场变化。

关键信息

AQR发展历史

• 1998年成立，总部位于美国康涅狄格州格林尼治。
• 早期以价值和动量因子为核心，1999年科技泡沫破裂期间表现突出。
• 2007年8月因量化模型集中导致较大亏损，但通过策略调整和产品创新逐步恢复。
• 2011年起加大学术研究投入，推动“量化投资+学术研究”双轮驱动模式。

AQR创始人阿斯内斯

• 1988年获得宾夕法尼亚大学计算机科学和金融双学位，1992年完成博士论文，提出动量交易理论。
• 在高盛工作期间成功应用多因子模型，2000年创立AQR。
• 坚持价值因子投资，即使在2018年以来价值因子失效，仍多次发声表达对价值因子长期有效性的信心。

AQR资产管理规模

• 截至2020Q1，AQR资本管理规模为2489亿元，较2019年下降7.8%。
• 2018年达到峰值3077亿美元，2020年因市场风格变化，规模持续减少。
• 私募基金规模集中度高，前十大基金占私募基金规模的66%。

AQR公募基金产品

• 股票型基金：以价值和动量策略为主，如AQR Large Cap Defensive Style Fund、AQR Small Cap Momentum Style Fund。
• 另类投资基金：包括市场中性、套利、管理期货等策略，如AQR Style Premia Alternative Fund、AQR Managed Futures Strategy Fund。
• 混合策略基金：如AQR Global Equity Fund，兼顾多种策略以提高收益。

AQR投资策略

• AQR策略涵盖股票、债券、另类投资和多元投资组合，其中股票和另类投资为主要布局方向。
• 2021年市场震荡，AQR多数基金跑赢标普500，小盘动量型基金表现最佳。
• AQR风格溢价另类投资基金通过多空策略实现市场中性，涵盖16种风险收益来源。

市场表现与策略有效性

• 2021年以来，市场风格出现再平衡，价值因子有复苏迹象，AQR部分产品业绩明显改善。
• AQR风格溢价另类投资基金在2021年实现8.81%的收益，但近五年与美国3个月国库券收益相比仍不具优势。
• AQR通过调整投资策略，如引入ESG策略，以应对市场变化和投资者需求。

总结

AQR是一家以量化多因子选股策略为核心的投资管理公司，其发展历程体现了学术研究与投资实践的结合。尽管近年来面临价值因子失效的挑战，AQR仍坚守多因子模型，并通过产品创新和策略调整来适应市场变化。2021年以来，AQR业绩明显修复，部分产品实现正收益，显示出其策略的有效性和市场适应能力。AQR的公募基金产品以股票型和另类投资基金为主，规模占比达98%。在市场震荡和风格再平衡的背景下，AQR的多因子策略和市场中性产品表现出色，为投资者提供了多样化的选择和风险调整后的绝对回报。