20170906-天风证券-通信行业专题研究：连续16季增长但放缓，关注光通信、专网与物联网_36页-2mb

通信行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年Q1和Q2通信行业的财务表现、毛利率变化及费用率趋势，指出行业在连续16个季度增长后增速放缓，主要受4G建设高峰结束影响。然而，光通信、专网通信和物联网等细分领域仍表现出结构性增长潜力，是未来重点发展的方向。

主要观点

• 行业增长趋势：通信行业连续16个季度业绩快速增长，但增速显著放缓，主要是由于4G建设高峰结束，运营商资本开支下滑。
• 细分领域表现：
  • 光通信：保持高景气，光纤光缆和光器件需求旺盛，营收增速稳定。
  • 专网通信：海能达等龙头公司表现突出，预计未来仍能维持快速增长。
  • 物联网：处于爆发前夜，随着NB-IoT建设推进和模组成本下降，行业有望快速成长。
  • 主设备：中兴通讯扭亏为盈，表现优于行业平均水平。
  • IDC及CDN：增长较快，但面临竞争加剧和价格战压力。
  • 北斗军工：短期增速放缓，但中长期受益于国防信息化和武器系统化建设。
  • 广电设备：增长疲软，面临转型压力。

关键信息

• 行业评级：维持“强于大市”评级，重点推荐光通信、专网通信、物联网、大数据。
• 重点推荐标的：
  • 光纤光缆：亨通光电、中天科技、烽火通信、长飞光纤光缆（港股）、通鼎互联、特发信息。
  • 光器件：光迅科技、博创科技、中际装备、新易盛。
  • 专网通信：海能达。
  • 物联网：宜通世纪。
  • 主设备：中兴通讯。
  • IDC及CDN：光环新网。
• 风险提示：运营商资本开支下滑、外延转型失败、行业竞争加剧。

财务指标分析

1. 营收

• 行业整体：2017年Q2营收同比增长17.2%，连续14个季度增长但增速放缓。
• 电信设备：主设备和光纤光缆表现较好，无线设备和网络优化增长疲软。
• 非电信设备：专网通信、IDC、CDN和大数据增长较快，但广电设备增长乏力。
• 电信运营：营收小幅下降，但预计下半年将出现增长拐点。

2. 毛利率

• 行业整体：毛利率同比下降2.0个百分点，环比有所企稳。
• 电信设备：主设备和光纤光缆毛利率有望回升，无线设备和网络优化毛利率承压。
• 非电信设备：专网通信毛利率稳定，IDC和CDN毛利率下滑，物联网和大数据毛利率波动较大。
• 电信运营：毛利率连续9个季度下滑后，开始回升。

3. 费用率

• 行业整体：费用率连续8个季度下降，预计未来趋于稳定或上升。
• 电信设备：主设备费用率下降，无线设备费用率上升。
• 非电信设备：专网通信和物联网费用率略有上升，IDC和CDN费用率稳定，大数据费用率下降。
• 电信运营：费用率稳中略升，受联通混改和5G研发投入影响。

行业展望

• 光通信：未来数个季度仍能维持高景气，尤其是具备自主光棒技术的企业。
• 专网通信：随着5G建设推进，行业有望重启快速增长。
• 物联网：NB-IoT建设元年，行业将进入高速发展期，毛利率有望提升。
• IDC及CDN：受益于云计算和大数据发展，未来3年预计保持30% CAGR。
• 北斗军工：军改结束后的订单落地和国防信息化需求将推动行业增长。
• 无线设备：需等待5G建设周期启动，才能恢复快速增长。

总结

通信行业在4G建设高峰后增速放缓，但光通信、专网通信和物联网等细分领域仍具增长潜力。未来随着5G建设和行业整合，部分企业有望实现毛利率和费用率的改善。建议关注具备技术优势和转型成功的龙头企业，同时注意行业竞争和政策变化带来的风险。