20250403-五矿期货-棉花月报_美国实行对等关税利空棉价_但国内产销好转存在支撑_45页_3mb

美国对等关税利空棉价，国内产销逐步好转

核心内容概览

• 美国实行对等关税政策，对主要纺织品出口国加征高关税，对棉价形成利空压力。
• 国内棉价在3月呈现窄幅震荡，郑棉5月合约收盘价报13540元/吨，环比微跌。
• 国内棉纺行业在3月进入旺季，但下游订单需求偏弱，开机率不及去年同期。
• 国际市场方面，美棉种植面积预期下调，全球棉花产量继续上调，但库存消费比变化不大。
• 国内库存同比增加，但近期去库速度加快，供需关系逐步改善。
• 国内纱厂原料库存不高，成品库存承压，整体库存压力有所缓解。

主要观点

1. 国际市场回顾

• 美棉期货价格在3月小幅反弹，5月合约收盘价报66.87美分/磅，环比上涨2.36%。
• **美国农业部（USDA）**3月31日公布的种植意向报告显示，2025年美国棉花种植面积预计为986.7万英亩，低于市场预期的1018.9万英亩。
• 美国全面关税政策对主要纺织品出口国施加高关税，影响其对美纺织需求，进而利空棉价。
• 全球棉花产量预计继续上调，24/25年度产量同比增加162万吨，但库存消费比变化不大。

2. 国内市场回顾

• 郑棉价格在3月窄幅震荡，5月合约收盘价报13540元/吨，环比下跌0.22%。
• 国内棉纺行业在3月进入旺季，但下游订单需求偏弱，纺企开机率同比下降。
• 进口棉数量大幅减少，2024/25年度截至2月底累计进口仅90万吨，同比减少103万吨。
• 国内棉花公检数量同比增加，截至3月31日为678万吨，显示国内供应有所改善。
• 国内棉纱进口量变化不大，但整体需求疲软，纺织企业面临压力。

3. 价差走势

• 基差小幅走强，郑棉基差报1341元/吨。
• 月差结构偏弱，郑棉5-9合约价差为-140元/吨。
• 纺纱即期利润持续倒挂，显示行业盈利能力偏弱。
• 浙江-新疆价差为401元/吨，略强。
• 滑准税与1%关税价差显示国内进口意愿偏弱。
• FC index M 与 Cotlook A 指数价差显示国内棉价处于历史低位，估值偏低。

4. 供需关系

• 全球供需缺口保持稳定，产量增加但消费未明显上升。
• 国内供需过剩有所改善，产量同比增加73万吨。
• 国内库存同比增加，但近期去库速度加快，市场压力有所缓解。

关键信息总结

美国市场

• 种植面积：2025年预计为986.7万英亩，较2024年实际种植面积1118.2万英亩有所下降。
• 出口签约：3月报告显示出口签约进度落后，本周签约量减少。
• 库存消费比：保持在合理水平，显示市场供需关系相对平衡。
• CFTC净持仓：美棉基金维持大规模净空持仓，显示市场看跌情绪浓厚。

国内市场

• 进口棉数量：2024/25年度进口大幅减少，显示国内棉花供应有所改善。
• 公检数量：截至3月31日全国棉花公检数量为678万吨，同比增加107万吨。
• 开机率：3月主流地区纺企开机负荷为76%，同比下降6.7个百分点。
• 库存变化：国内商业+工业库存同比增加，但近期去库速度加快，市场压力缓解。
• 销售进度：全国棉花销售进度加快，显示市场需求有所回升。

策略建议

• 短期策略：受宏观利空影响，建议暂时观望。
• 中线策略：随着美棉种植面积预期下调，国内产销逐步好转，叠加棉价处于相对低位，建议寻找逢低买入机会。

附：图表说明

• 图1-图31：展示全球与国内棉花产量、库存、消费、出口、进口、价差、利润等数据变化。
• 图37-图52：反映美国棉花市场基本面及持仓情况。
• 图53-图64：展示巴西与印度棉花市场情况，包括种植面积、产量、出口、库存消费比等。
• 图19-图36：显示国内棉花加工、库存、销售进度等关键指标。

风险提示

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