20250829-银河期货-粕类9月报_国际大豆压力仍存_远期供应仍有不确定性_13页_2mb

粕类研发报告摘要

国际大豆市场

• 美豆市场：种植面积大幅下调，新作供应收紧，但单产预期较高，压榨需求良好支撑价格，出口存在不确定性，短期价格下行空间有限。
• 巴西市场：旧作产量高位导致供应压力中性，新作产量增量有限，需求恢复缓慢，库存可能进一步累库，价格虽较高但支撑有限。
• 阿根廷市场：需求良好，但新作种植面积或下降，产量预期下调，压榨利润走弱限制需求增长。

国内粕类供应

• 豆粕：供应宽松，大豆到港量大、压榨开机率高，库存累积明显，需求虽尚可但难改压力，远期供应存在不确定性。
• 菜粕：进口加拿大菜粕受限，供应趋于收紧，价格波动大，需求偏弱。

综合分析与展望

• 国际大豆供应压力仍存，美豆出口主导价格变化，南美国家产量高位制约上行空间。
• 国内豆粕库存压力明显，远期供应预期存在不确定性；菜粕进口收紧缓解部分压力，但整体供需格局未显著改善。
• 近期粕类价格波动较大，短期震荡为主，长期仍受宏观和供需平衡影响。

策略建议

• 单边：豆菜粕整体空间有限，建议逢低布局多单。
• 套利：月间价差正套，M11-1升水、MRM05价差扩大。
• 期权：考虑远月看涨期权。
• 风险点包括国际需求下降、宏观经济变化、进出口政策调整。