20211021-西部证券-国瓷材料-300285.SZ-点评报告_Q3费用控制良好_持续加强研发确保中长期成长性_6页_327kb

国瓷材料（300285.SZ）Q3业绩总结

核心内容

国瓷材料在2021年前三季度实现了良好的业绩表现，营收与净利润均保持增长态势。公司通过优化管理与运营效率，有效控制了成本，实现了净利率的提升，同时保持了较高的研发投入，为中长期发展提供支撑。

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为22.73亿元，同比增长24.37%；2021Q3为8.00亿元，同比增长6.4%，环比下降6.2%。
• 归母净利润：2021年前三季度为6.01亿元，同比增长44.69%；2021Q3为2.08亿元，同比增长31.6%，环比下降0.5%。
• 毛利率：2021年前三季度为45.44%，同比下降1.7个百分点；2021Q3为43.7%，同比下降1.7个百分点，环比下降0.9个百分点。
• 净利率：2021年前三季度为28.18%，同比增长3.6个百分点；2021Q3为27.6%，同比增长4.9个百分点，环比增长1.0个百分点。
• 经营性净现金流：2021Q3为1.33亿元，为正，显示公司运营效率良好。

成本与费用控制

• 期间费用率：2021Q3为14.6%，为近三年各季度最低值，表明公司在管理与运营效率方面有显著优化。
• 研发投入：2021Q3研发费用率为6.9%，显示公司持续加强研发能力，以支持长期技术发展与产品创新。

主要观点

业务增长与盈利能力

公司整体业务保持稳定增长，尤其是在2021年前三季度，营收和净利润均实现显著增长。尽管原材料价格上涨导致毛利率下降，但公司通过优化其他环节的成本控制，使得净利率有所提升，体现了较强的盈利能力。

研发投入与成长性

公司持续加大研发投入，尤其在Q3保持较高比例，有助于提升产品竞争力和推动新业务发展。这种高强度的研发投入是公司实现多个领域材料国产化的重要保障，为中长期成长性提供支撑。

战投引入与战略协同

子公司深圳爱尔创引入高瓴德祐与松柏投资作为战略投资者，这不仅增强了公司的资本实力，也提升了其在医疗领域的销售、营销与研发能力。这一举措为公司口腔业务的拓展提供了强有力的支持。

关键信息

投资建议

• 公司是新材料领域的标杆企业，具备多个领域的材料国产化能力。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为7.76亿元、9.57亿元、11.63亿元。
• 对应的P/E分别为57.0x、46.3x、38.0x，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目建设进展可能低于预期。
• 行业竞争加剧可能对公司的盈利能力构成压力。

核心数据汇总

估值与成长性

• 公司未来三年预计实现持续增长，盈利能力和估值指标逐步优化。
• 预计2021年归母净利润为7.76亿元，同比增长35.2%；2022年为9.57亿元，同比增长23.2%；2023年为11.63亿元，同比增长21.6%。
• 估值方面，P/E从88.4x逐步降至38.0x，显示市场对公司未来成长性的信心。

战略布局与未来展望

• 公司深耕氧化锆、氧化铝、氮化硅等上游材料，技术实力雄厚。
• 通过引入战投，公司在医疗领域特别是口腔业务方面实现战略协同，增强销售与营销能力。
• 预计公司将在多个业务领域持续实现增长，尤其是MLCC粉、蜂窝陶瓷载体、口腔修复材料和氮化硅等产品线。

总结

国瓷材料在2021年前三季度表现出色，营收与净利润均实现显著增长，同时通过优化费用控制和加强研发投入，提升了盈利能力和市场竞争力。引入高瓴与松柏作为战略投资者，为公司在医疗领域的业务发展提供了有力支持。未来，公司有望在多个业务板块持续发力，实现稳健增长，维持“买入”评级。