20150330-华龙证券-长城电工-600192.SH-2014年报点评_2014年业绩不及预期_今年有望实现筑底反转_11页_692kb

甘肃上市公司研究系列总结：长城电工（600192）2014年报点评

核心内容概述

本报告分析了长城电工（600192）2014年度的财务表现、行业前景及未来盈利预测，认为公司在经历2014年业绩下滑后，有望在2015年实现业绩筑底反转。报告由华龙证券发布，日期为2015年3月30日，主要从公司经营状况、行业需求变化、战略转型及投资建议等方面进行分析。

主要观点

1. 2014年业绩表现

• 营业收入：2014年公司实现营业收入20.58亿元，同比增长2.34%，主要得益于电工电器产品收入增长。
• 营业利润：营业利润为2,920.17万元，同比下降38.45%，主要因研发费用、职工薪酬及管理费用增加。
• 归属于母公司净利润：7,771万元，同比增长9.30%，主要受益于政府支持资金增加。
• 扣非净利润：17,187,552.84元，同比下降39.45%，反映主营业务盈利能力下降。
• 每股收益：基本每股收益为0.1759元，同比下降5.12%；稀释每股收益为0.1759元，同比上升9.25%。
• 盈利能力：销售毛利率为24.56%，其中接触器、断路器等电器元件毛利率最高（28.43%），而低压控制柜毛利率较低（12.45%）。

2. 行业前景与需求增长

• 国家电网投资：2015年国家电网计划投资4202亿元，同比增长24%，建设“六交八直”共14条线路，带动电工电器行业需求。
• 国家铁路投资：计划完成固定资产投资8100亿元，开通运营里程达3534公里，铁路投资仍处于高位。
• 内需驱动：2015年国内经济将更多依赖内需，电工电器行业作为装备制造业的重要组成部分，将受益于国家战略性新兴产业、智能电网、新能源、新型城镇化等领域的投资。

3. 公司战略与转型

• 专一主业：公司已着手将果汁产业分拆，专注于电工电器产业，强化主业竞争力。
• 募投项目：2012年启动的四个募投项目（中高压开关设备、低压电器技术升级、IGBT变频与逆变装置等）已为公司转型升级奠定基础。
• 产业基地建设：2015年公司将建设多个生产基地，包括高中低压开关设备、低压电器元件、自动化装置、新能源控制系统等，进一步提升产能和市场占有率。
• 海外市场拓展：公司已与中国北方工业集团、中国有色金属集团等合作，开发海外市场，形成新的需求增长点。

4. 研发投入与订单增长

• 研发投入：2014年研发支出为4568万元，同比增长40.41%，公司加大技术升级和产业链延伸的投入。
• 新产品开发：完成26项新产品新技术研发，包括环网柜、核电1E级开关设备、智能型塑壳断路器、紧凑型模块化逆变器等。
• 订单增长：2014年全年累计完成订货24.54亿元，同比增长9.8%，显示市场需求逐步回暖。

关键信息

• 股价与市值：2015年3月27日，公司股价为12.31元，52周内股价区间为6.85-13.40元，总市值为54.38亿元。
• 财务费用：公司财务费用占比偏高，主要源于果汁产业的分拆及债务融资。
• 营业成本：2014年营业成本同比增长4.04%，其中电气传动自动化装置成本增幅最大（17.81%）。
• 盈利预测：预计2015年和2016年每股收益（EPS）分别为0.23元和0.31元，对应PE约为54倍和40倍，公司有望实现业绩反转。
• 投资建议：华龙证券给予公司“谨慎推荐”评级，认为其具备转型升级基础和较强的技术优势，未来增长潜力较大。

风险提示

• 传统行业投资放缓：煤炭、钢铁、有色等传统行业固定资产投资持续减缓，可能影响公司下游需求。
• 新市场开发难度大：公司需面对新市场拓展的挑战，尤其是在海外市场和新兴领域的竞争加剧。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能对公司毛利率和盈利能力造成压力。

总结

长城电工（600192）在2014年虽面临业绩下滑压力，但通过募投项目的实施和研发投入的加大，已为未来业绩增长打下坚实基础。2015年，随着国家电网、铁路等基础设施投资的推进，公司所处行业需求有望回升，公司亦将加快转型升级步伐，提升市场竞争力。华龙证券预计公司2015年有望实现业绩反转，并给予“谨慎推荐”评级。