深度报告-20210314-华创证券-大宗商品行业深度研究报告（四）_大宗商品的价格位置与方向怎么看_13页_1mb

大宗商品行业深度研究报告（四）总结

核心内容概述

本报告分析了当前大宗商品市场的价格位置与趋势，指出当前正处于第四轮商品价格上涨周期。与前三轮相比，本轮上涨幅度相对温和，主要由疫情类供应侧改革、全球需求周期复苏以及极端宽松的货币环境共同推动。同时，报告指出全球主要工业品库存处于低位，价格仍有上行空间。

主要观点

• 价格位置中性，趋势继续向上：虽然当前价格涨幅低于2009年轮次，但整体趋势仍向上。美国、欧洲工业负荷已基本恢复，需求端仍有修复空间。
• 金属与能化品种表现各异：
  • 金属：关键在于成本端。铜、铝等品种因供应受限和需求复苏，成为价格上涨的先锋。
  • 能化：核心在于成品油消费复苏。油价中枢预计在55美元/桶，上涨斜率将放缓。
• 通胀与估值关系：通胀预期可能推动利率上升，进而对高估值板块形成压力，低估值股票在景气度复苏中更具吸引力。
• 投资逻辑：以低估值为主线的景气度复苏成为筛选个股的重要依据。

关键信息

大宗商品价格趋势

• 本轮上涨是第四轮，涨幅低于2009年轮次。
• 美国、欧洲工业负荷基本恢复，中国需求仍在修复。
• 全球主要工业品库存处于历史低位，价格仍有支撑。

原油分析

• 原油价格中枢预计在40-70美元/桶，55美元/桶为中长期预期。
• OPEC+增产空间存在，但恢复较慢，短期内对油价形成压制。
• 成品油消费复苏带动化工品价格上涨，尤其是芳烃产品。

螺纹钢分析

• 螺纹钢价格由高成本和需求修复共同推动。
• 建筑活动表现健康，若供应端受“产量约束”政策影响，头部钢铁企业有望实现价格与盈利双改善。

铜分析

• 铜矿供应不足，冶炼加工费偏低，导致供应受限。
• 低库存支撑铜价高位运行，需求复苏进一步推动价格上涨。
• 铜价接近历史高点，产业链利润持续攀升。

投资建议

• 股票投资：通胀预期升温，低估值股票在景气度复苏中表现更佳。
• 重点公司：中泰化学、浙江龙盛、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等公司被推荐，均给出“强推”评级。

风险提示

• 需求不及预期
• 供应弹性逐步释放

重点公司盈利预测与估值

图表与数据

• 图表1：CRB现货指数历史走势
• 图表2：CRB指数相对基准日期涨幅（本轮）
• 图表3：主要商品品种相对基准日涨幅（本轮）
• 图表4：CRB指数相对基准日期涨幅（2009年）
• 图表5：主要商品品种相对基准日涨幅（2009年）
• 图表6-15：美国、欧洲、新加坡的工业产能、炼厂开工率、成品油库存等数据
• 图表16-25：螺纹钢、铜等商品的供需、库存、价格走势

投资主题与亮点

• 本轮商品价格上涨是第四轮，涨幅温和但趋势明确。
• 原油价格中枢预计在55美元/桶，上涨斜率放缓。
• 螺纹钢在成本推动和需求改善下表现强势。
• 铜因矿端供应不足和低库存支撑，成为价格上涨先锋。
• 通胀预期升温，低估值股票更受青睐。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师与团队介绍

• 分析师：

  • 张文龙（组长、高级分析师）
  • 冯昱祺（助理分析师）

• 团队介绍：

  • 张文龙：上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所
  • 冯昱祺：伯明翰大学金融工程硕士，曾就职于神华集团，2020年加入华创证券研究所

免责声明

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