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冠通研究：PP05合约震荡操作与市场分析（2025年2月19日）

1. 整体概况

• 报告针对PP05合约提出操作建议，强调市场在震荡中运行，库存中性偏强。
• 由于供应端检修装置增多、需求端逐步回升，建议部分止盈空单，轻仓持有多头头寸。

2. 主要内容提炼

2.1 价格与持仓

• 期货主力合约PP2505震荡运行，区间7397元/吨至7424元/吨，收盘价7414元/吨，涨幅微弱，持仓量增至约39万手。
• 多空力量较为平衡，短期表现震荡。

2.2 基本面分析

• 供应端：
  • 新增检修装置影响PP企业开工率，开工率下降至83%，低于去年同期2个百分点。
  • 新产能如内蒙古宝丰2#投产，短期产量有所上升。
• 需求端：
  • 下游整体开工率环比回升，包括塑编等行业，但整体仍处于偏低水平（塑编开工42.5%）。
  • 春运后订单略有回升，但春节补库力度未达预期。

2.3 库存与成本

• 石化库存处于近年同期平均，累库幅度略高于往年，但整体库存压力不大。
• 原油价格上涨，CFR丙烯价格持平，成本支撑增加。

3. 市场情景与建议

• 操作建议：
  • 原有空单逐步止盈离场，多单轻仓持有。
  • 关注元宵节后下游需求恢复节奏，短期或有反弹空间。
• 风险提示：
  • 美国关税政策可能抑制出口需求，拖累整体需求。
  • 新产能逐步落地可能增加供应压力，需密切关注投产进程。
• 跟踪焦点：下游补库动向、石化库存变化、油价波动。

4. 总结

冠通研究认为当前PP市场处于需求修复初期，供应端检修修复给价格带来一定支撑，叠加油价回暖，震荡偏强成近期主要格局。节奏上建议灵活应对，避免重仓博弈方向，谨慎关注远期替代需求的变化影响。