20220505-中航证券-金融市场分析周报_政治局会议继续强调稳增长_权益市场V型翻转_24页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2022.04.25-2022.04.29）

核心内容

本次周报分析了2022年4月25日至4月29日期间，中国及全球主要金融市场和经济指标的表现，并结合政治局会议内容，对市场走势进行了展望。核心内容包括宏观经济政策、PMI数据、工业企业利润、资金面、利率债、可转债、黄金、原油、黑色产业链、人民币兑美元汇率等多方面的分析。

主要观点

1. 政治局会议稳增长信号明确

• 会议重在稳定市场预期，强调“动态清零”策略不变，GDP增长目标5.5%不会改变。
• 基建、制造业投资、促消费将成为稳增长的主要抓手。
• 房地产和平台经济监管放松是为了稳增长创造条件，但不意味着趋势性转变。
• 政策进一步宽松，年中降准降息可能性提高。

2. PMI数据持续低迷，疫情仍是主因

• 4月制造业PMI为47.4，非制造业PMI为41.9，均创2020年3月以来新低。
• 疫情扩散和严格封控导致生产、物流受阻，服务业受冲击最大。
• 随着部分城市复工复产推进，预计5月PMI数据将反弹，但仍难回到扩张区间。

3. 工业企业利润分化明显

• 上游采矿业利润高增，带动整体工业利润增速回升。
• 制造业和电力、热力等中下游行业利润仍下降，疫情和能源价格高企是主因。
• 预计后续利润数据将因疫情进一步下滑。

4. 资金面保持平稳，宽松预期持续

• 央行本周资金投放完全对冲到期量，资金面维持宽松。
• 5月15日起下调外汇存款准备金率1个百分点，释放约1万亿元流动性。
• 美联储加息预期仍存在，但市场已基本消化，预计下周资金面维持平稳。

5. 利率债短期支撑，中期压力上升

• 债市情绪走弱，长债震荡整理，短债表现相对较好。
• 政策进一步发力，短期内流动性宽松对债市有利。
• 中期来看，财政和货币政策宽松可能带来一定冲击，需关注经济数据和政策落地节奏。

6. 可转债市场走势分化

• 权益市场V型反转，可转债市场分化明显，约六成转债下跌。
• 建议关注受益于政策利好、基本面良好及双低策略的转债。
• 重点关注基建、新基建、低估值板块以及具备高成长性的科技行业。

7. 黄金市场短期反弹，中长期或承压

• 美元指数走强压制金价，但美国经济数据不及预期带来支撑。
• 美联储可能在5月加息50BP，金价短期或震荡反弹。
• 中长期看，全球经济放缓和绿色能源替代趋势可能带来金价下行压力。

8. 原油市场震荡上行，黑色产业链承压

• 欧盟对俄石油禁运预期上升，叠加俄罗斯反制，推动油价上涨。
• 随着疫情缓解和需求回暖，油价短期或反弹，但中长期可能因需求下降而下行。
• 螺纹钢价格受地产政策边际放松有所支撑，双焦价格继续下跌但有反弹迹象。

9. 人民币兑美元汇率小幅贬值

• 美国一季度GDP不及预期，但美联储加息预期仍强，美元指数整体走强。
• 人民币贬值压力未完全缓解，但央行政策释放宽松信号，短期波动有限。
• 需关注美联储政策动向及国内经济复苏节奏。

关键信息汇总

投资建议

权益市场

• 标配：价值股
  价值股超卖，性价比高，建议标配。
• 标配：成长股
  成长股面临估值压力，但仍有配置价值，建议标配。
• 超配：科技行业
  科技行业受政策和市场环境支持，建议超配。
• 超配：必选消费
  消费在GDP中占比上升，具备长期增长潜力，建议超配。

固收市场

• 标配：短端利率债
  短债受益于宽松政策，建议标配。
• 低配：长端利率债
  长债面临利率上行压力，建议低配。
• 标配：城投债
  基建托底经济，城投债具备支撑作用，建议标配。
• 超配：产业债
  煤炭、钢铁等行业具备一定景气度，建议超配。
• 标配：可转债
  建议关注政策受益板块及低估值、高成长的转债。

商品市场

• 超配：黑色产业链
  油价受地缘政治和供需影响，短期震荡上行，建议超配。
• 标配：原油
  长期供过于求，油价可能回落，建议标配。
• 低配：黄金
  美元走强压制金价，建议低配。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市和成长股形成压力。
• 信用风险集中爆发：部分行业面临融资困难，需警惕违约风险。