20170827-中泰证券-兆易创新-603986.SH-二季度环比同比大幅增长_拐点向上明确_下半年更值得期待_13页_1mb

兆易创新半年报分析与投资建议总结

核心内容概览

兆易创新在2017年上半年展现出强劲的业绩增长，分析师郑震湘维持“买入”评级，目标价为123.5元，当前股价为72.27元。公司总股本为203百万股，流通股本为147百万股，市值约为14,649百万元，流通市值为10,649百万元。

主要观点

业绩表现

• 2017H1营收：9.4亿元，同比增长43.29%
• 2017H1净利润：1.8亿元，同比增长100%
• 2017Q2营收：4.86亿元，同比增长40.33%
• 2017Q2净利润：1.1亿元，同比增长103%，环比增长58.23%
• 利润率提升：2017Q2毛利率41.21%，净利率22.74%，分别较2016Q2提升15.1和7.0个百分点，较2017Q1提升11.5和7.3个百分点

增长驱动因素

• 新客户及新应用领域开发：从手机通信向汽车、工业级市场拓展
• 产品结构升级：32位MCU等新品收入增长显著
• 市场需求扩大：NOR及MCU市场供不应求，尤其在OLED、TDDI、物联网、汽车电子等新兴领域

利润率提升原因

• NORFlash涨价：全球存储芯片行业景气度提升，带动产品价格上升
• 新品良率提升：成本下降与产品性能优化共同推动利润率增长

产能与Fabless模式

• 产能问题解决：公司与中芯国际战略合作，产能瓶颈已突破，下半年业绩弹性显著
• Fabless模式优势：轻资产运营，专注于芯片设计和开发，提升市场响应速度和竞争力

研发进展

• NORFlash：稳步推进45nm产品研发，保持技术领先
• NANDFlash：38nm已量产，24nm调试优化取得显著进展
• MCU产品：基于55nm技术，推出高性能、低功耗、低成本产品，市场占有率提升

关键信息

财务数据预测

投资建议

• 目标价：123.5元
• 估值：基于2017E可比公司平均PE62.2X，给予公司50X估值
• 盈利预测：预计2017/2018年归母净利润分别为5/9亿元，对应PE分别为29x/16x

风险提示

• 行业下游需求不达预期：全球PC行业低迷，手机增长乏力，汽车电子等需求增长乏力，单位容量存储器价格下滑

主要亮点

• 二季度业绩增长显著：环比和同比均大幅增长，显示公司业绩拐点已出现
• 全球半导体超级周期：存储芯片行业景气度持续，价格有望全年上涨
• 技术领先：NOR、NAND、MCU产品线全面领先，尤其在45nm、38nm、24nm等先进制程上取得进展
• Fabless模式优势：灵活运营，专注于设计和开发，提升市场竞争力

投资价值

• 市场前景广阔：受益于全球半导体超级周期，NOR及MCU市场需求持续增长
• 技术优势显著：在多个产品线保持领先，具备较强的市场竞争力
• 业绩弹性大：产能问题解决，下半年业绩有望持续高增长
• 估值合理：基于当前PE29x/16x，给予50X估值，目标价123.5元

总结

兆易创新在2017年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于全球半导体超级周期和市场需求的显著提升。公司通过不断的技术研发和产能扩张，保持了良好的增长态势和利润率提升。分析师认为，公司未来仍具有较大的增长潜力，维持“买入”评级，并给出目标价123.5元。然而，需关注行业下游需求变化及存储器价格波动等风险因素。