2024-01-21-华通证券-投资价值分析报告_奢侈品市场有望持续增长_渠道拓展及并购国际品牌_公司业绩有望稳健增长_17页_1mb

比音勒芬（002832.SZ）投资价值分析报告总结

市场背景

奢侈品市场预计持续增长，中国市场占全球比例预计将从2023年的25%提升至2030年的40%，成为全球最大单一市场。中产阶级人群规模扩大（预计2022-2030年新增8000万）和购奢人群年轻化将推动市场规模扩大，驱动公司业绩增长。

公司业务与优势

• 比音勒芬实施多品牌战略，旗下拥有比音勒芬主标、高尔夫品牌、威尼斯狂欢节以及收购的国际品牌CERRUTI 1881和KENT＆CURWEN，覆盖高端时尚和奢侈领域。
• 公司业绩稳健增长，2022-2023年上半年新开门店91家和47家，收入同比增长6.06%和23.87%。
• 毛利率和净利率稳步上升，2023年前三季度分别为76.60%和27.11%，品牌知名度和渠道拓展是核心竞争力。

财务预测与估值

• 预计2023-2025年营业收入分别为35.73亿、42.84亿和51.37亿元，同比增长23.87%、19.90%和19.91%。
• 当前PE(TTM)为19.30，估值百分位18.24%，处于历史低位。
• 目标价为37.49元/股，对应2023年PE约23倍，基于EPS为1.63元。

投资建议

华通证券给予“推荐（首次）”评级，预计股价较强于基准指数，催化剂包括品牌扩展和渠道增长。

风险提示

• 生产环节外包可能导致品质或交货风险。
• 营销网络快速扩张可能带来管理负担，影响盈利能力。