20140120-招商证券-银行_1月银行业观察报告-从年初任务指标看增长_监管与风险的博弈_14页_1mb

银行业2014年1月观察报告总结

核心内容

2014年1月，银行业面临多重挑战与机遇，包括监管趋严、利率上升、互联网金融冲击、资产证券化推进等。银行板块整体表现承压，但估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。

主要观点

• 增长与监管的博弈：银行业在2014年初仍以快速增长为主要目标，但监管趋严使得风险控制成为重点。
• 负债端转型：银行正从传统的存款业务向资金募集能力转变，通过理财产品和互联网金融平台增强客户粘性。
• 资产端创新：银行在资产端的布局逐渐从贷款向资产配置转变，借助资产证券化、信贷转让等工具实现轻资本型增长。
• 政策利好与估值修复：随着政策逐步明朗和风险释放，银行股估值有望修复，特别是具备转型能力的银行。

关键信息

一、板块走势回顾

• 银行业指数1月下跌7.3%，跑赢市场0.3个点。
• 6个月来银行业指数下跌8.8%，跑输市场4.3个百分点。
• 两周内银行股略微跑赢市场，个股涨跌不一，华夏银行、招行涨幅领先，中信银行、民生银行、宁波银行下跌较大。

二、月度聚焦

1.1 负债端的冲击与机遇

• 存款竞争加剧，理财产品规模迅速增长，截至2013年11月，中国银行理财产品规模达9.9万亿元。
• 银行负债端竞争重点从拉存款向资金募集能力转变，产品创设水平和资金募集能力成为核心竞争力。
• 平安银行“平安盈”产品具备高流动性、低手续费、高收益等优势，提升客户体验和粘性。

1.2 资产端的跨界布局与轻资本转型

• 贷款在资产和盈利中的重要性下降，银行正向资产管理公司转型。
• 兴业银行自2011年起率先进行资产配置，贷款占总资产比例降至36%，利息收入结构逐渐向交易收益和中间业务倾斜。
• 银行通过事业部改革提升专业化服务水平，例如民生银行石材事业部通过撮合业务获得潜在中间业务收入。

1.3 金融裂变时代的银行价值重构

• 银行业未来将向广义的资产管理公司演进，提升估值水平。
• 借助资产证券化、信贷转让等手段，银行实现轻资本型增长，提升资本效率。

三、要闻连连看

国际要闻

• 美国12月新增非农就业人数仅为7.4万人，失业率降至6.7%，劳动参与率创1978年以来新低。
• 美联储主席伯南克表示，缩减QE不代表改变宽松政策立场，仍承诺保持高度宽松政策。

国内要闻

• 央行要求保险公司持有同业存单需交存准备金，规范市场流动性。
• 发改委允许平台公司发债置换高成本负债，延长还款期限，降低融资成本。
• 银监会推动民资发起设立银行试点，首批3至5家。
• 四大行信贷反弹，新增贷款3200亿元，显著高于去年同期。
• 央行外汇占款连续五个月增长，改善市场流动性。

重点公司主要财务指标

投资建议

• 短期：由于监管趋严和市场对信用风险的担忧，银行股短期内缺乏持续上涨动力，但估值已处于历史低位，建议耐心等待政策明朗和风险释放。
• 长期：具备转型能力的银行，如平安银行、兴业银行、民生银行等，有望获得估值提升，实现轻资本型增长。

风险因素

• 宏观经济复苏不及预期：若经济增长不及预期，可能对银行信贷和利润产生负面影响。
• 信用风险蔓延：若刚性兑付被打破，可能导致信用风险向其他领域扩散，影响市场信心。

总结

2014年1月银行业面临增长与风险控制的双重压力，同时在政策和科技的推动下，正逐步向资产管理公司转型。尽管短期内银行股表现承压，但估值已处于历史低位，具备投资价值。重点推荐平安银行、兴业银行、民生银行等具备转型能力和高增长潜力的银行。