20230102-东吴期货-油粕周报_国内基差和国外天气炒作使得豆粕下方存在强支撑_21页_1mb

国内基差和国外天气炒作使得豆粕下方存在强支撑

核心内容概述

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2023年1月2日豆粕市场走势，指出当前豆粕价格受国内供需关系及南美天气炒作的双重影响，整体呈现偏强震荡趋势。报告从周度观点、重点数据、USDA供需平衡表、国外数据及国内数据等方面进行分析，重点强调国内豆粕需求的支撑作用以及南美天气对大豆价格的影响。

主要观点

• 国内豆粕需求支撑：尽管进口大豆到港量攀升，油厂开机率维持高位，豆粕库存触底反弹，但由于下游生猪存栏量较大，豆粕需求依然旺盛，支撑现货价格维持在4600-4700元/吨区间。
• 基差存在：豆粕现货价格高位运行，基差仍具支撑作用。
• 南美天气炒作：阿根廷持续高温少雨，不利于大豆生长，叠加前期市场对南美丰产预期较足，形成“强预期弱现实”格局，支撑CBOT大豆价格，进而影响豆粕期货走势。
• 建议操作：短期05合约处于低估值，建议逢低做多。

周度重点

2.1 中国大豆进口量

• 11月大豆进口量为735万吨，同比减少14.24%，低于市场预期。
• 预计12月大豆进口量约为1000万吨。
• 1月预计豆粕仍存在供需缺口。

2.2 油厂豆粕库存反弹

• 截至12月23日，全国豆粕库存量为49.74万吨，较上周增加14.19万吨。
• 国内油厂大豆库存369.3万吨，环比减少7.51%，同比增加14.98%。

2.3 大豆压榨量及开工率同期高位

• 截至12月30日当周，111家油厂大豆实际压榨量为199.8万吨，环比减少5.23%，同比增加25.91%。
• 开机率为69.45%，较前一周73.28%略有下降，但同比仍处于高位。

USDA供需平衡表分析

3.1 美国大豆供需平衡表

• 12月数据未变：最新发布的12月USDA美国大豆供需数据与11月一致。
• 期末库存：22/23年度期末库存上调至3171万吨，主要因巴西旧作库存调升。
• 出口数据：截至12月22日，22/23年度美豆出口累积量为2670.57万吨，对华出口累计量为1851.85万吨，未装运量为717.67万吨。

3.2 巴西与阿根廷大豆供需平衡表

• 巴西：旧作库存调升至2381万吨，期末库存上调至3171万吨，总供应维持稳定。
• 阿根廷：出口数据因“美元政策”上升50万吨至770万吨，期末库存下降至2350万吨。

国外数据

4.1 美国大豆进出口

• 美国大豆出口检验量当周值为6468.9万蒲式耳。
• 周度出口量为184.9万吨。

4.2 阿根廷天气影响

• 阿根廷未来1-2周仍将维持高温少雨天气，不利于大豆生长。
• 拉尼娜现象可能对阿根廷大豆产量造成不利影响。

国内数据

5.1 菜籽及菜粕进口情况

• 11月菜籽进口累计值为141.57万吨，同比减少38.29%。
• 11月菜粕进口累计值为199.23万吨，同比增加4.71%。
• 郑商所允许进口菜粕交割，实施日期为2023年1月。

5.2 油厂菜籽菜粕库存

• 截至12月23日，中国主要油厂菜籽库存为40.6万吨，环比减少0.6万吨。
• 菜粕库存为2.88万吨，环比增加0.48万吨。

5.3 生猪存栏与出栏体重

• 全国能繁母猪存栏10月份为4379万头，环比增加0.39%。
• 生猪平均出栏体重127.19公斤/头，环比减少0.79%，同比增加3.26%。
• 生猪市场受疫情解封影响，下游消费承接力不足，猪价偏弱震荡。

5.4 生猪养殖利润下降

• 截至12月30日，外购仔猪和自繁自养生猪的养殖利润分别为-175.97元/头和-44.3元/头。
• 养殖利润整体下降，压缩下游企业对豆粕的需求。

风险提示

1. 南美产量受天气影响的不确定性。
2. 养殖利润跌为负数，打压补栏积极性，调整饲料中的豆粕配比，减少豆粕需求。

总结

• 豆粕价格支撑：国内生猪存栏量大，饲料需求旺盛，叠加基差支撑，豆粕现货价格维持高位。
• 天气炒作：阿根廷持续高温少雨，叠加市场对南美丰产的预期，支撑CBOT大豆价格，进而影响豆粕期货走势。
• 操作建议：短期豆粕主力合约易涨难跌，建议逢低做多05合约。
• 风险因素：南美产量不确定性、养殖利润下降可能抑制豆粕需求。

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