20241022-华安证券-山金国际-000975.SZ-金价上行+降本增效_24Q3归母净利同增70__4页

山金国际（000975）三季报及投资分析总结

业绩总结
山金国际发布的2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入12071亿元，归母净利润1727亿元，业绩增长显著。单Q3季度公司营收5566亿元，同比增长12061%，环比增长4914%；归母净利润652亿元，同比增长6979%，环比增长1399%。第三季度业绩激增主要得益于金价持续上行，矿产金毛利率从上半年的7189%提升至前三季度的7310%，上海黄金交易所黄金均价同比上涨2387%，环比上涨304%。

核心驱动因素

1. 金价上行：黄金价格持续上涨推动矿产金产销量提升，前三季度矿产金销量651吨，银矿产销量12208吨。全年金价趋势延续下，公司业绩增长具备持续性。
2. 降本增效：前三季度期间费用率下降0.087个百分点至2.81%，单Q3费用率为3.15%，同比降0.012个百分点。管理费用率环比下降0.25个百分点，表明成本控制成效显著。

扩张与产能
2024年公司持续推进增量项目，如完成8月Osino项目交割，新增黄金资源量约1272吨；8月获吉林通化县探矿权，9月玉龙矿业铅锌矿探转采，未来金属矿产产能有望持续增长。

投资建议
华安证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为222亿元、272亿元、324亿元（上调原预测207亿元、268亿元、319亿元），对应24/20/17倍PE。公司股价表现强于沪深300，市场估值仍有支撑。

风险提示
主要风险包括金价波动、项目进度不明朗、安全生产及环保不确定性、海外经营风险等，需持续关注。

总体上，山金国际业绩的高增长主要源于黄金价格上行和降本增效成果，未来受益于资源扩张，维持高成长预期，但需警惕黄金价格波动及项目推进风险。