20250402-兴证国际证券-TCL电子-01070.HK-电视量价齐升_光伏业务高速增长_6页_1mb

报告摘要

TCL电子（01070.HK）投资分析总结

核心内容

TCL电子（01070.HK）在2024年实现了显著的业绩增长，公司维持“增持”评级。报告基于2025年4月2日发布，分析了公司财务表现、业务发展及未来展望。

主要观点

业绩增长

营业收入：2024年实现993.2亿港元，同比增长25.7%。
净利润：2024年归母净利润为17.6亿港元，同比增长136.6%；经调整净利润为16.1亿港元，同比增长100.1%。
净利润率：2024年净利润率为1.9%，较2023年提升0.9个百分点。
毛利率：2024年毛利率为15.7%，较2023年下降1.6个百分点，主要因品牌和区域结构变化。

大尺寸显示业务表现

收入增长：大尺寸显示业务收入同比增长23.6%至601.1亿港元。
国内市场：TCL电视出货量同比增长5.8%，均价提升12.4%，收入增长18.9%至190.5亿港元，受益于“以旧换新”政策，雷鸟品牌电视出货量增速达38.5%。
国际市场：TCL电视出货量同比增长17.6%，收入增长25.9%至410.6亿港元，Mini LED电视出货量同比增长135.5%，75英寸及以上电视出货量增长79.7%。

创新业务发展

光伏业务：创新业务收入同比增长44.9%至270.1亿港元，其中光伏业务收入同比增长104.4%至128.7亿港元，公司计划加速拓展海外重点市场。
全品类营销：收入同比增长19.6%至124.5亿港元，依托显示业务的全球品牌影响力和渠道布局，空调、冰箱、洗衣机等智能产品稳健增长。
智能连接及智能家居：收入达16.9亿港元，毛利率提升至22.7%，受益于深耕运营商渠道和新品推出。

关键信息

财务预测（2025-2027年）

年度	收入（亿港元）	同比增长	归母净利润（亿港元）	同比增长
2025E	1130	13.8%	20.36	26.8%
2026E	1272	12.6%	23.47	15.3%
2027E	1409	10.8%	26.60	13.4%

每股收益（EPS）

年度	EPS（港元）
2024A	0.72
2025E	0.90
2026E	1.03
2027E	1.16

估值比率

年度	PE（倍）	PB（倍）
2024A	12.8	1.1
2025E	10.3	1.1
2026E	9.0	1.0
2027E	8.0	0.9

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	15.7%	15.9%	16.3%	16.6%
净利率	1.9%	2.0%	2.0%	2.1%
ROE	10.0%	11.5%	12.2%	12.8%
流动比率	113.0	114.9	117.0	119.5
速动比率	86.2	88.1	90.3	92.8
资产负债率	76.9%	75.6%	74.2%	72.7%
净负债率	332.0	309.6	287.6	266.4

风险提示

原材料价格波动；
供应链紧张持续；
通货膨胀加剧；
市场竞争加剧；
其他宏观因素。

评级说明

增持：预计公司股价在12个月内相对恒生指数涨幅在5%～15%之间。
投资建议：基于“中高端+全球化”战略，大屏显示业务及创新业务（如分布式光伏、AR/XR智能眼镜、智能家居陪伴机器人）有望持续增长。

总结

TCL电子在2024年实现了显著增长，主要得益于中高端化、大屏化及全球化战略，以及创新业务的快速发展。公司维持“增持”评级，预计未来三年收入及归母净利润将持续增长，且毛利率和净利率有望稳步提升。尽管面临一定的市场和运营风险，但其在智能显示和新能源领域的布局为其提供了良好的增长动力。投资者应关注公司未来在海外市场的拓展及创新业务的发展情况。

展开完整摘要