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2026年沪铝年报总结

核心内容

2026年或将是中国电解铝市场的重要转折点，标志着过去十年的牛市行情可能接近尾声，进入熊市周期。全年沪铝期货价格整体呈现震荡上行趋势，核心运行区间为19000-23000元/吨，价格突破22000元/吨后面临较大压力，市场估值已脱离基本面，未来可能面临价格回调甚至下行风险。

主要观点

• 市场趋势：沪铝市场在2025年经历了震荡上行，但高利润难以持续，2026年或将面临价格下行压力。
• 供需格局：供应端受政策约束，产能接近天花板，供给弹性不足；需求端呈现结构性分化，传统建筑用铝需求萎缩，新能源汽车和光伏等新兴领域需求增长。
• 库存状态：国内电解铝库存处于历史低位，为价格提供支撑，但未来可能进入累积周期，压制价格溢价。
• 成本与利润：成本端支撑减弱，尤其是海外能源价格回落和原料价格下行，导致行业利润难以维持。

关键信息

一、行情回顾

• 2025年沪铝价格整体震荡上行，全年核心区间为19000-23000元/吨。
• 价格在1-3月震荡上行，3月下旬至4月初受美国对等关税政策冲击，出现深度回调。
• 4月初开始，多重利好共振，价格再次震荡上行，11月突破22000元/吨，创年内新高。

二、供需分析

（一）供给端分析

• 全球供应格局：全球电解铝供应增速放缓，2025年全球产量7482.7万吨，同比增长2.38%。
• 国内产能控制：国内电解铝产能接近4500万吨天花板，供给弹性不足。
• 净进口状态：我国电解铝净进口量维持在4500万吨左右，俄铝成为主要进口来源，占比超30%。

（二）需求端分析

• 传统建筑需求：受房地产行业低迷影响，建筑用铝需求持续下滑，占比从2021年的30%降至2026E的23%。
• 新兴领域需求：新能源汽车、光伏、轨道交通等新兴领域需求强劲，尤其是新能源汽车用铝量大幅增长，预计2026年将成为铝消费第一大下游。

三、库存分析

• 库存状态：截至2025年底，国内电解铝社会库存59.22万吨，处于相对低位，为价格提供支撑。
• 库存趋势：2025年库存经历季节性累库和去库，但总体仍处于低位，未来可能进入累积周期。

四、成本利润分析

• 成本结构：氧化铝价格回落，预焙阳极价格维持高位，电力成本是核心支撑因素。
• 利润情况：2025年电解铝平均吨铝利润仍维持在4000元/吨左右，但随着供应过剩和成本下行，高利润不可持续，未来价格可能面临下行压力。

五、供需平衡表

• 2024年起市场从紧平衡转向小幅过剩，2026年过剩量将进一步扩大。

六、总结与展望

• 2025年总结：沪铝市场在供应刚性增强、需求结构性分化、低库存支撑等因素影响下，全年价格震荡上行，但高利润难以持续。
• 2026年展望：铝价高企，市场将面临实质性过剩和库存累积，价格或进入大级别下行周期。投资者应保持谨慎，等待库存拐点和成本线验证。

风险提示

• 宏观经济政策：全球流动性收紧、经济增速放缓可能对铝价形成压制。
• 供需格局：供应持续扩张，需求增速放缓，市场将从紧平衡转向实质性过剩。
• 库存状况：库存可能从低位进入累积周期，压制价格溢价。
• 地缘政治与贸易摩擦：中美贸易关系、俄罗斯铝锭供应稳定性等均可能影响市场供需与价格走势。

投资建议

• 操作上应保持谨慎与耐心，避免追高。
• 关注库存拐点和成本线的变化，等待市场调整时机。
• 高利润不可持续，价格下行是必然趋势，需做好风险防范。