20251218-国投证券_香港_-2026高股息公用事业行业投资策略_26页_2mb

2026高股息公用事业投资策略总结

核心内容

本报告由国投证券(香港)有限公司研究部发布，分析了2026年高股息公用事业投资策略，重点聚焦电力与燃气板块，探讨了行业发展趋势、估值水平及投资建议。

主要观点

电力行业

1. 电力需求稳定增长

   • 2025年1-10月全社会用电量同比增长5.1%，疫情后经济重启是主要驱动力。
   • 预计在AI算力、电动车、终端电气化和工业发展等因素推动下，十五五期间全国电力需求将超过6%。
   • 新型电力系统建设加速，新能源发电量占比提升，火电调峰调频需求增强。

2. 新能源装机容量快速提升

   • 截至10月底，风电及太阳能装机容量达1731GW，占全国装机总量的46%。
   • 1-10月全国发电装机增长3752GW，同比增长17%；光伏同比增长43.8%，风电同比增长21.4%。
   • 新能源发电量占比约16%，预计未来将持续增长。

3. 火电盈利提升机制

   • 火电收入包括电费收入、容量补偿和辅助服务，有助于覆盖成本，提升盈利能力。
   • 电力市场化机制支持新型电力系统建设，包括现货市场加速建设、容量补偿机制等。

4. 煤炭价格回升利好火电

   • 2025年第四季度秦皇岛动力煤平仓价回升至800元/吨，预计对明年长协电价走势有利。

5. 投资建议

   • 港股电力板块整体估值较低，推荐低估值高股息优质标的。
   • 推荐华润电力（836.HK）和京能清洁能源（579.HK），其中京能清洁能源股息率超7%。

燃气行业

1. 天然气需求稳定，有上涨空间

   • 2025年1-10月全国天然气表观消费量3525.3亿立方米，同比下降0.3%，主要受去年暖冬和经济波动影响。
   • 长期来看，天然气作为低碳能源，符合“双碳目标”需求，预计2030年消费量达5520亿立方米，年复合增长率4%。

2. 气电需求快速增长

   • 预计2025年气电用气量达750亿立方米，同比增长12.3%。
   • 2030年预计发电用气量达1050亿立方米，增速显著。

3. 居民顺价机制推动毛差改善

   • 多地已启动天然气价格联动机制，居民用气价格有所上调，有助于疏导上游成本压力，改善毛差。

4. 城燃公司现金流稳定，股息率较高

   • 城燃公司具备稳定现金流和高派息率，预计2025年派息率维持在40%左右，股息率可达4%以上。

5. 投资建议

   • 推荐昆仑能源（135.HK）、华润燃气（1193.HK）和中国燃气（384.HK），这些公司现金流状况良好，股息率较吸引。

关键信息

• 电力需求：2025年全社会用电量同比增长5.1%，预计十五五期间电力需求将超6%。
• 新能源装机：风电和太阳能装机容量占比达46%，发电量占比约16%，预计持续增长。
• 煤炭价格：2025年第四季度秦皇岛动力煤平仓价回升至800元/吨，有利火电板块。
• 燃气需求：2025年天然气表观消费量小幅下跌，但长期增长趋势明确，预计2030年达5520亿立方米。
• 城燃公司表现：多家公司股价表现分化，但具备稳定现金流和高股息率，推荐关注。
• 估值与股息率：电力股2025年平均PE为6.8倍，股息率6.2%；燃气股股息率稳定在4%以上。

推荐标的

• 京能清洁能源（579.HK）

  • 公司业务覆盖风电、光伏、燃气供电及水电，项目优质，股息率超7%。
  • 预计2025/26/27年净利润分别为34.6/37.8/41.4亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.50元。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价3.20港元，对应2025年7倍PE及2026年6.5倍PE。

• 华润电力（836.HK）

  • 华润集团旗下电力运营平台，高股息投资标的。
  • 2024年售电量同比提升7.4%，火电发电量同比增长4%，新能源装机预计增长10GW。
  • 2025年净利润预计153亿港元，对应PE6.3倍，派息率维持40%，股息率超6%。

• 昆仑能源（135.HK）

  • 国企背景，中石油旗下天然气平台，拥有优质上游资源。
  • 2025年中期收入增长4.97%，天然气销售板块占65%。
  • LNG加工与储运板块税前利润增长11.4%，上半年派息率提升至45.5%。

• 香港中华煤气（003.HK）

  • 香港老牌燃气运营商，现金流充沛，绿色能源转型构建第二增长曲线。
  • 2025年中期归母净利润29.64亿港币，可再生能源业务增长显著。
  • 派息率高达114%，反映管理层对股东回报的重视。

总结

电力和燃气行业在2026年具备良好的投资机会，尤其是高股息标的。电力需求稳定增长，新能源装机快速提升，火电调峰需求增强。燃气行业长期增长趋势明确，居民顺价机制改善毛差，城燃公司现金流稳定，股息率较高。推荐关注京能清洁能源、华润电力、昆仑能源及香港中华煤气等公司，其具备优质资产、稳定现金流和高股息率，估值有提升空间。