20260125-华泰期货-外汇周报_美元跳水_震荡升级_10页_1mb

美元跳水，震荡升级总结

核心内容

近期美元市场出现显著波动，整体进入“方向钝化、波动上升”的阶段。美元的定价逻辑从地缘冲突驱动的高波动状态，逐步转向以通胀与增长再定价为核心的宏观主线。尽管特朗普在格陵兰问题上的态度缓和阶段性压低了避险溢价，但一系列宏观与政策变量的积累，使得未来波动率重新抬升的风险增加。

中国外汇市场则表现出结构性修复的特征，内生定价逻辑由“总量放缓”转向“政策前置”与“新质生产力”。2025年中国GDP增长5%，工业增加值增长5.2%，高技术制造业增长11%，显示经济结构的优化与出口的稳定支撑。同时，潘功胜行长提出继续实施适度宽松的货币政策，强调加强预期管理与保持人民币基本稳定，为外汇市场运行提供了制度锚。

主要观点

美元兑人民币

• 波动逻辑：美元进入波动上升阶段，人民币对美元指数的线性相关性下降，更多由内生预期与政策锚定价。
• 短期趋势：若美元因期限溢价或政治事件出现脉冲式走强，USD/CNY可能表现为波动放大而非趋势跟随。
• 区间判断：汇价重心偏向6.90-6.95区间内向下修复，7.00为上方重要情绪阻力区。

欧元

• 基本面状态：欧元区经济温和修复，但制造与服务板块分化明显，价格分项再度抬头，导致ECB降息预期后移。
• 政策不确定性：格陵兰与对欧关税威胁的阶段性撤回短期缓和了政策不确定性溢价，但这一叙事高度反复，难以形成持续支撑。
• 震荡区间：EUR/USD主要震荡区间为1.15-1.18，上破需看到欧元区PMI与外需订单连续改善。

日元

• 定价逻辑转变：日元逻辑已由“利差交易”切换为风险溢价循环。
• 中期趋势：只要长端日债收益率保持高波动且财政不确定性未被证伪，USD/JPY的中期结构仍呈易涨难跌。
• 关键支撑：155为关键枢轴位，若站稳其上，158-160将成为主要上行风险指向；有效跌破155且日债波动明显收敛，才可视为压力缓解。

关键信息

外汇市场指标

• 银行结售汇情况：显示外汇市场供需关系变化，提供市场情绪参考。
• 人民币中间价：反映央行对人民币汇率的调控意图。
• 外汇远期与掉期：远期报价显示市场对未来汇率的预期，掉期报价反映资金成本与利率差异。
• 期权隐含波动率：如USDCNH3月期权隐含波动率，反映市场对未来汇率波动的预期。

市场风险

• 地缘政治风险：可能影响美元避险属性与市场情绪。
• 全球经济超预期下行：可能对美元与人民币造成双重压力。
• 美联储政策风险：若通胀黏性持续，可能推动加息周期，影响美元走势。
• 海外流动性冲击：可能加剧汇率波动，影响外汇市场稳定性。

策略建议

• 美元兑人民币：短期关注6.90-6.95区间，警惕7.00阻力位。
• 欧元：震荡为主，需等待欧元区PMI与外需订单改善信号。
• 日元：中期结构偏弱，关注155关键支撑位与日债波动情况。

图表说明

文档包含多张图表，主要展示以下内容：

• 银行结售汇情况：反映外汇市场供需变化。
• 美元兑人民币、欧元兑人民币、日元兑人民币：即期汇率走势。
• 外汇远期与掉期报价：显示市场对未来汇率与利率的预期。
• 离岸在岸人民币价差、比特币价格、期权隐含波动率：提供市场情绪与资金流动参考。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 朱风芹：从业资格号F03147242，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应自行判断，本报告不承担任何法律责任。
• 报告内容仅供内部参考，未经授权不得擅自使用或传播。

公司信息

• 华泰期货有限公司：总部位于广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com