20240423-天风证券-重庆百货-600729.SH-23年实现归母净利13.15亿同增49_符合预期_规模优势明显_分红率近50__3页_736kb

重庆百货（600729）2023年报点评报告摘要

投资评级
行业：商贸零售/一般零售
投资评级：买入（维持评级）

业绩表现

• 2023年归母净利润：131.5亿元，同比增长4884%。（业绩预告区间为125-137亿元）
• 营收：1898.5亿元，同比增长372%；四季度营收420.7亿元，同比增长1086%。
• 分红率：拟10股派发135.6元，股利支付率45.63%。

业务亮点

1. 零售主业稳健增长

   • 百货、电器业态分别实现营收20亿、29亿元，同比增88%和195%。
   • 超市业态虽下滑55%，但通过毛利管控和商品结构优化改善。
   • 汽贸板块营收同比增132%，规模持续扩大。

2. 投资收益显著提升

   • 持股31.06%的马上消费业绩稳定，协同效应显著。
   • 投资的重庆登康口腔上市后贡献利润同比大幅增加。

3. 品牌与规模优势

   • 旗下品牌“重百”、“新世纪百货”为“中国驰名商标”。
   • 二零二三年年底经营网点281个，会员数达2760万人，会员销售额占营收59%，同比提升71.5%。

财务结构分析

• 毛利率：全年主营业务毛利率达19.89%，同比提升0.28个百分点。
• 费用控制成效显著：期间费用率同比下降2.08个百分点至19.59%。
• 资产负债率：65.93%，同比下降3.59个百分点。

财务预测

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计分别为144亿、160亿、177亿元，复合增速9%-10%。
• 估值水平：按8/7/7倍PE计算，2024/2025/2026年估值区间分别为100-125亿/75-100亿/70-90亿。
• 估值比率变化：PE从133倍降至77倍，PB从2.29降至1.30。

风险提示

• 经营风险、销售不及预期、持股公司利润不及预期。

分析师信息

分析师：何富丽
执业证书编号：朱琳
联系方式：详见原文
资料来源：聚源数据、天风证券研究所

报告日期：2024年04月23日