20240209-东吴证券-能源金属行业+公司首次覆盖_成本为盾_需求为锚_锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理_79页_6mb

锂资源行业分析与投资建议总结

市场概览

• 锂价底部区间形成受供给过剩主导，2024年需求增速放缓，供需关系或进一步宽松。
• 2023年全球锂资源供给过剩11万吨，2024年过剩扩大至32万吨，上游新增产能释放为核心变量。

供需分析

供给端

• 全球锂资源供给未来两年集中释放，新增产能主要来自澳洲锂辉石矿、非洲及美洲锂矿、盐湖资源。
• 2024年预计新增供给38万吨LCE，海外矿山成本偏高；2025年新增45万吨LCE，盐湖项目持续贡献增量。

需求端

• 2024年全球碳酸锂需求预计达108万吨，同比增长19%；2025年需求将增至135万吨，同比增长25%。
• 下游需求领域包括动力电池、储能及工业用途，动力电池需求仍是核心增长点。

主要公司分析

1. 天齐锂业 (002466)

   • 核心优势：坐拥全球优质锂矿格林布什矿，2024年产量增量显著。
   • 风险：产能恢复不及预期、需求不及预期。

2. 赣锋锂业 (002460)

   • 全球布局优势：多渠道锂资源开发，垂直整合锂产业链。
   • 关键风险：锂价大幅波动、产能扩张进度。

3. 永兴材料 (002756)

   • 成本优势显著：低品位云母矿资源，全成本控制在6-8万元/吨。
   • 发展看点：化山瓷石矿产能扩张，2024-2025年矿端增量显著。

4. 中矿资源 (002738)

   • 锂矿资源整合能力突出，津巴布韦和加拿大矿产扩张。
   • 成本优化潜力：锂辉石规模化生产有望降低冶炼成本。

5. 藏格矿业 (000408)

   • 锂钾双业务驱动，察尔汗盐湖低成本产优势。
   • 风险敞口：国内市场淡储政策变化影响。

6. 盛新锂能 (002240)

   • 木绒锂矿项目推进，低成本资源战略布局。
   • 具体投资：印尼氢氧化锂项目2024年投产。

7. 雅化集团 (002497)

   • 即将释放自有矿产能，锂盐业绩弹性增强。
   • 风险因素：矿权转换进度、下游需求不及预期。

投资建议

• 重点关注天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、藏格矿业、盛新锂能、雅化集团等头部企业。
• 建议关注一季度锂价低位企稳机会。
• 主流公司2024年估值20-30X，PB低于2X，安全边际较强。

风险提示

1. 锂价大幅波动风险
2. 产能扩张不及预期风险
3. 下游需求不及预期风险