20160119-东兴证券-宏观经济周报_进出口和社融数据短期改善_21页_1mb

进出口和社融数据短期改善

核心内容

2016年1月17日发布的宏观经济周报指出，2015年全年外贸进出口总值为24.59万亿元人民币，同比下降7%，前值为增长2.3%。尽管整体外贸形势复杂，但出口和进口数据在四季度出现明显改善，贸易顺差扩大56.7%至3.69万亿元，显示出人民币贬值带来的短期利好。

主要观点

1. 人民币贬值短期影响

   • 人民币贬值在短期内可能对出口产生负面影响，受“J曲线效应”影响，贬值初期会带来一定的成本压力。
   • 然而，从长期来看，人民币贬值有利于出口行业，尤其是海外业务占比较高的企业，有助于提升“中国制造”的价格竞争力。

2. 贸易顺差扩大的原因

   • 人民币贬值的“翘尾因素”：即贬值带来的价格优势在四季度集中释放。
   • 国际大宗商品价格持续低迷，使得中国能够用较少的出口换取更多的进口。
   • 西方传统节日带来的季节性消费高峰，推动了出口回暖。

3. 社融规模超预期增长

   • 2015年12月社融规模增量为1.82万亿元，远超预期和前值，显示企业融资需求增强。
   • M2增速为13.3%，高于全年目标12%，但信贷投放意愿偏弱，宽松政策对实体经济的传导仍不顺畅。
   • 企业融资渠道拓宽，直接融资规模上升，有效缓解融资难题。

4. 政策动向

   • 国务院修订《高新技术企业认定管理办法》，更关注中小企业。
   • 发改委发布《关于进一步完善成品油价格形成机制有关问题的通知》，设定价格调控上下限，强化成品油价格管理。
   • 金融领域加强监管，严惩违法违规行为，推动简政放权和财政资金优化使用。

关键信息

2015年四季度进出口数据

• 出口：12月同比上涨2.3%，预期为-4.1%，前值为-3.7%。
• 进口：12月同比下跌7.6%，预期为-11.0%，前值为-8.7%。
• 贸易顺差：12月为600.9亿美元，预期为513.0亿美元，前值为541.0亿美元。
• 全年数据：出口同比下降2.8%，进口同比下降14.1%，贸易顺差5945亿美元。

人民币贬值影响分析

• 人民币贬值对出口有利，但短期可能带来负面效应，长期则有助于提升出口竞争力。
• 人民币贬值红利主要来自8月汇改以来的汇率调整，预计未来会进一步释放。
• 随着人民币加入SDR，央行将减少对币值的干预，人民币贬值预期增强。
• 贬值对存在闲置产能、金融体系正常的经济体影响最大。

社融规模分析

• M2增速：12月为13.3%，高于全年目标，但低于预期。
• 企业融资：社融规模超预期增长，直接融资增加缓解了企业融资压力。
• 信贷结构：企业中长期贷款增量低于去年同期，银行信贷投放意愿偏低；而短期贷款显著上升。
• 财政存款：12月财政存款大幅缩水，显示财政支出增加。

企业融资结构

• 票据融资：12月票据融资减少662亿元，环比少增2088亿元。
• 人民币贷款：12月新增人民币贷款8323亿元，同比多增1350亿元。
• 非银行业金融机构贷款：12月非银行业金融机构贷款减少2196亿元，显示信贷结构变化。

数据概览

流动性

• 利率：SHIBOR隔夜、1周、2周利率略有下降，国债收益率下降。
• 票据贴现率：下降。
• 美元兑人民币：中间价稳定。
• 互联网金融收益率：下降。

煤炭

• 秦皇岛港煤库存：下降。

有色金属

• 黄金、铜、铝、碳酸锂价格：下跌。

原油与天然气

• 原油、天然气期货价格：下跌。
• CCBFI综合指数：下跌。

化工

• 橡胶期货RSS3：上涨。
• 乙烯、石脑油、沥青、烧碱、聚氯乙烯、PTA、粘胶短纤、涤纶短纤：价格下跌。

钢铁

• 热轧卷板、螺纹钢、铁矿石：价格下跌。

建材

• 水泥价格：五地保持不变。
• 玻璃市场指数：下跌。

房地产业

• 商品房成交面积：主要城市上升。

交通运输

• 主要航线运费指数：下跌。
• CCFI综合指数：略升。
• 铁矿石运费：下降。

食品价格

• 仔猪、猪肉、生猪价格：上升。
• 农产品、菜篮子产品批发价格指数：略升。
• 猪粮价格：微升。

电影票房收入

• 本周票房收入：上升。

分析师简介

• 谭松：宏观经济分析师，东兴证券研究所，具备多年研究经验，曾获多项行业奖项。
• 萨日娜：经济学博士，财政部财政科学研究所，研究方向为财政理论与政策，有丰富的宏观经济研究经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，具有6年审计经验，擅长财务分析与信用债研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：基于6个月内公司股价相对于沪深300指数的表现。
  • 强烈推荐：收益率高于市场基准15%以上。
  • 推荐：收益率介于5%~15%之间。
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：收益率低于市场基准5%以上。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于沪深300指数的表现。
  • 看好：收益率高于市场基准5%以上。
  • 中性：收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：收益率低于市场基准5%以上。

免责声明

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户及授权机构使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。