20251214-开源证券-医药生物行业周报_2025国谈结果公布_关注相关公司投资机会_12页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

2025年12月14日，医药生物行业整体表现有所下滑，但部分子板块如医疗研发外包表现突出。国家医保局公布了2025年医保谈判结果，同时首次同步启动商保目录制定工作，显示出对创新药产业的持续支持。

主要观点

• 医保谈判成果显著：2025年医保目录新增114种药品，总体成功率达88%，谈判成功率创近7年新高，最高降幅达94%。医保目录药品总数达到3253种，其中西药1857种，中成药1396种。
• 商保目录创新药纳入：商保目录新增19款创新药，涵盖CAR-T、TCE疗法、双特异性抗体等前沿技术药物，其中包含多款AD新药和罕见病治疗药物，如多奈单抗（礼来）、仑卡奈单抗（卫材）等。
• 政策红利释放：医保与商保目录的同步制定和实施，为创新药提供了更广泛的市场准入，有助于推动创新药快速放量，带动相关公司业绩增长。
• 行业板块表现：12月第2周医药生物板块下跌1.04%，跑输沪深300指数0.96个百分点。医疗研发外包板块涨幅最大，达到3.69%，而线下药店和医药流通板块跌幅最大，分别为4.33%和4.23%。

关键信息

医保目录新增药物

• 单抗类药物：包括芦康沙妥珠单抗（科伦博泰）、瑞康曲妥珠单抗（恒瑞）、瑞卡西单抗（恒瑞）等。
• 双抗类药物：包括格菲妥单抗（罗氏）、艾帕洛利托沃瑞利单抗（齐鲁）等。
• ADC类药物：芦康沙妥珠单抗（科伦博泰）和瑞康曲妥珠单抗（恒瑞）。
• siRNA疗法：诺华的英克司兰钠注射液。
• KRAS G12C抑制剂：氟泽雷塞（劲方医药/信达生物）、格索雷塞（益方生物/正大天晴）、戈来雷塞（加科思/艾力斯）。
• GLP-1类药物：替尔泊肽（礼来）、依苏帕格鲁肽α（银诺医药）。
• 流感新药：玛舒拉沙韦（银杏树药业/青峰医药）、昂拉地韦（众生药业）。

商保目录新增药物

• CAR-T疗法：纳基奥仑赛（百时美施贵宝/驯鹿生物）、瑞基奥仑赛（百时美施贵宝/无锡药明康德）、阿基仑赛（复星医药）、泽沃基奥仑赛（科济药业）、伊基奥仑赛（百时美施贵宝）。
• 单抗类药物：包括达妥昔单抗β（百济神州）、注射用泽尼达妥单抗（百济神州）、伊匹木单抗（百时美施贵宝）等。
• 化药类药物：他泽司他（益普生）、芦比替定（绿叶制药）、盐酸沙丙蝶呤片（鲁南制药）、氢溴酸他泽司他片（益普生）等。
• 多肽类药物：替度格鲁肽（武田）。
• 酶类药物：注射用维拉苷酶β（北海康成）。

投资机会

• 创新药企：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药等。
• 医疗研发外包：泽璟制药、昊帆生物、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、药康生物等。

标的推荐

• 月度组合：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药。
• 周度组合：泽璟制药、昊帆生物、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、药康生物。

风险提示

• 研发不确定性风险：研发进度不及预期或结果未达标准，可能导致项目延期或终止。
• 药物安全性风险：药品监测发现安全隐患，可能引发使用限制或市场信任下降。
• 竞争加剧风险：同类竞品增多或优势减弱，可能导致市场份额下滑盈利承压。

行业展望

• 国家医保局持续支持创新药发展，通过医保+商保目录双轨制，为创新药提供更广泛的市场覆盖。
• 医保政策红利的释放，将推动纳入双目录的创新药快速放量，提升相关公司收入。
• 政策支持创新药出海，构建创新药全链条支持体系，进一步增强国内创新药企业的国际竞争力。