20230414-华创证券-_策略专题_日本系列2_下行周期中_地产股的春天在哪里__12页_1mb

日本房地产下行周期中，地产股仍有投资机会：基于1992-2003年日本经验，该时期房地产股价累计收益未完全恢复，但出现6次半年以上反弹，平均持续10个月，相对日经225指数年化超额收益38%。核心观察指标包括二手房销售和新房供需格局：二手房销售触底回升时可提供持续上行信号；新建供给与需求改善通常领先股价1-3个月。应用于中国当前，一二线城市新房销量和去化周期仍处于下行周期，但二手房销售回暖或带动股价相对收益。需关注二手房销售持续正增的可能性，若发生，可能激发地产股半年至一年期上行。

风险提示：历史未必重复，政策和技术因素可能导致结果偏差。当前中国市场信用风险和库存压力较重，需谨慎跟踪数据变化。