20230602-开源证券-广发证券-000776.SZ-广发证券拟收购惠理集团20.20_股权点评_布局海外资管业务_财富管理品牌效应增强_4页_885kb

广发证券 (000776SZ) 投资分析总结

核心评级与目标

• 投资评级：买入，维持。
• 目标：收购惠理集团20.2%股权，以增强境外资产管理业务能力，提升国际化水平。
• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润为93亿/120亿/142亿元，同比分别增长17%/29%/18%。EPS预计12元/16元/19元。
• 估值：当前股价对应2023/2024/2025年PB为0.9/0.8/0.8倍，认为估值具有安全边际，维持“买入”评级。

收购惠理集团及战略意义

• 广发证券子公司广发控股香港拟以低于10亿元总对价，收购惠理集团不超过36.9亿股普通股（20.2%股权），交易价格为3港元/股，高于公告日收盘价28%，对应PB12.2倍。
• 收购加强公司海外资管业务能力，扩张大财富管理版图，品牌效应增强，预计将增厚广发证券净利润0.77%。

惠理集团业务与财务表现回顾

• 惠理集团为香港本土精品资管公司，2020-2022年净利润分别为138亿/46亿/-54亿港元，2022年亏损主因自营投资亏损。
• 2022年管理费收入和资产管理规模下滑，因投资者赎回、净值下降，规模缩40%。
• 产品主要以股票型为主，全球化布局，客户分布主要在亚洲及欧洲地区。

财务预测与估值指标

• 营业收入：预计2023-2025年为287.6亿元/343.3亿元/398.3亿元，年均复合增长率16%。
• 盈利能力：毛利率和净利率稳定在43%-49%和31%-36%之间。
• 估值：当前股价对应PB分别为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评价，认为估值合理。

风险因素

• 市场波动风险。
• 财富管理、资产管理业务、投行业务未达预期风险。
• 跨境业务及政策影响。

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