20260827-国元国际控股-新秀丽-01910.HK-中国市场持续恢复增长；收购BéIS目标拓展年轻客群_3页_473kb

报告摘要

新秀丽（1910.HK）2026年上半年业绩点评总结

核心内容概览

新秀丽（1910.HK）2026年上半年实现销售净额16.81亿美元，同比增长1.1%，但按固定汇率计算则下降0.7%。公司毛利率为60.5%，同比提升1.3个百分点，但股权持有人应占溢利同比下降23.1%，经调整EBITDA为2.46亿美元，同比下降8.5%。整体业绩表现呈现增长与压力并存的态势。

主要观点

1. 区域市场表现分化

中国区：销售同比增长14.3%（按固定汇率+8.2%），成为业绩增长的主要驱动力。
北美区：销售额同比下降3.8%（按固定汇率-3.9%），主要受通胀、旅行需求下降及批发客户采购谨慎影响。
欧洲区：呈报增长6.1%，但按固定汇率仅增长0.3%。
拉丁美洲区：呈报增长11.2%，按固定汇率增长3.1%，墨西哥销售增长为主要贡献。
亚洲区：整体销售额同比增长1.0%，按固定汇率增长1.1%；剔除中东及印度影响后，按固定汇率增长5.7%。

2. 毛利率改善，但利润率承压

毛利率提升至60.5%，主要得益于品牌、渠道及产品组合优化，以及供应链效率提升。
但受经营费用上升影响，利润率由7.8%降至5.8%。其中，分销费用率、营销及一般行政费用率分别同比上升2.0、0.6、0.3个百分点。

3. DTC业务表现亮眼

DTC销售按固定汇率增长1.6%，其中DTC电商按固定汇率增长6.4%，中国区DTC电商按固定汇率增长14.0%。
经营活动现金流同比增长70.5%，达到2.08亿美元，显示公司现金流管理能力增强。

4. 收购BÉIS拓展年轻女性市场

公司计划以1.785亿美元现金收购BÉIS 85%股权，以加强年轻、以女性为主客群的覆盖。
BÉIS品牌过去持续实现双位数增长，品牌利润率与公司自身相近，预计并表后对整体利润率影响中性。
交易预计于2026年第四季度完成，尚待监管批准及其他交割条件达成。

5. 战略布局与未来展望

品牌重整：TUMI新管理团队已到任，正通过改善DTC体验、强化产品创新与品牌叙事重整北美业务，目标未来6至7年实现规模翻倍。
股东回报：公司已支付1.4亿美元股息，并完成5,000万美元股份回购，管理层表示将继续派息和进行机会型回购。
美国双重上市：公司已准备就绪，若交易及宏观条件改善，计划于2026年完成美国上市，有助于提升估值。

关键信息

财务表现：销售净额增长1.1%，毛利率提升1.3个百分点，但股权持有人应占溢利和EBITDA均出现下滑。
市场动态：中国区市场持续恢复增长，DTC业务表现强劲，北美区受外部因素拖累。
战略动作：收购BÉIS以拓展年轻女性客群，布局生活方式箱包业务。
估值与分红：公司当前估值处于历史低位，静态股息率超过6%，具备吸引力。
未来预期：预计随着关税和中东冲突影响减弱，公司业绩将逐步恢复增长；美国双重上市或进一步提升估值。

总结

新秀丽（1910.HK）正处于战略转型关键期，中国市场及DTC业务逐步恢复增长，但北美区仍面临挑战。公司毛利率有所改善，但整体利润率受经营费用上升影响。收购BÉIS有助于拓展年轻客群并增强生活方式箱包业务布局。同时，公司展现出稳定的分红政策和积极的股东回报策略，美国双重上市计划也为其估值提升带来潜在机会。建议投资者持续关注公司后续业绩及战略执行进展。

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