2月美股美债追踪点评：美股引领全球股市回调，，避险情绪亟需安抚-20180207-东北证券-12页-0mb

2018年2月美股美债追踪点评总结

核心内容

2018年2月，美股和美债市场出现显著波动，其中美股大幅回调，美债收益率则在短期内获得支撑。这一波动被归因于多重因素的综合作用，包括通胀预期升温、欧日货币政策趋缓、财政政策预期修正以及技术性止损机制的触发。

主要观点

1. 美股大幅回调：

   • 道琼斯指数在2月6日单日下跌4.6%，标普500指数累计下跌7.79%。
   • VIX波动率指数连续两日大幅攀升至37.32点，市场恐慌情绪加剧。
   • 非美国家股市普遍下跌，日元走升，欧元走跌，美元小幅走升。

2. 美债收益率“过快过急”上攀：

   • 10年期国债收益率在2月2日升至2.852%，并在此后有所回调。
   • 收益率曲线整体上移，期限利差走阔，市场对资金成本预期出现摇摆。
   • 美债收益率的快速上升对美股估值形成压力，引发风险资产回调。

3. 触发因素分析：

   • 通胀预期复归：FOMC议息会议偏鹰及非农数据超预期，推动通胀预期回暖，进而推升美债收益率。
   • 欧日货币正常化趋缓：欧央行偏鸽，日央行隐性紧缩，导致市场对货币政策的不确定性上升。
   • “税改+基建”正反馈机制修正：短期财政扩张预期支撑股市，但中长期来看，其对经济的边际推动力减弱。
   • 市场预期一致性过强：前期市场对“股涨债跌”的一致预期导致修正幅度被放大。
   • 技术性止损机制：道指跌破心理止损点，触发自动化抛盘，进一步加剧回调。

关键信息

• 市场情绪变化：市场从“股涨债跌”预期转向“现金>债>股”的避险格局。
• 风险资产压力：美股及美房地产资产面临估值调降风险。
• 避险情绪影响：VIX波动率指数显示未来30天内市场出现10.77%波动的概率超过68%。
• 后市展望：
  • 美股回调引发的系统性金融风险概率较低。
  • 短期避险情绪需时间安抚，市场资金配置倾向为“债>现金>股”或“现金>债>股”。
  • 中长期来看，美股缓慢回升及美债收益率温和上行仍是大概率趋势。

后市展望

• 系统性风险概率低：当前美国金融体系抗风险能力较强，市场回调不会引发系统性风险。
• 短期配置建议：
  • 激进型投资者可考虑“债>现金>股”的配置策略。
  • 保守型投资者则偏向“现金>债>股”的配置方式。
• 中长期趋势：
  • 美股“瀑布式”下跌后或缓慢回升。
  • 美债收益率或将温和上行，而非“过快过急”。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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