20221024-国信证券-科士达-002518.SZ-受益于欧洲户储需求旺盛_利润同比增长超120__6页_568kb

报告摘要

科士达 (002518.SZ) 总结

核心内容

科士达（002518.SZ）在2022年第三季度（Q3）业绩表现强劲，受益于欧洲户储需求的旺盛及原材料价格压力的缓解，实现了营收和利润的大幅增长。公司Q3营收达到12.18亿元，同比增长85.34%；归母净利润为2.29亿元，同比增长123.44%；扣非归母净利润为2.1亿元，同比增长176.05%。毛利率为31.27%，环比提升0.16个百分点；净利率为19.49%，环比提升2.27个百分点，同比增长3.97个百分点。公司利润率水平持续改善，主要得益于汇兑损益收益。

主要观点

业务增长：公司储能及充电桩业务保持高速增长，数据中心产品稳健增长。公司重点布局高端中大功率UPS市场，销量全球领先。
市场需求：欧洲市场需求旺盛，推动公司业绩提升。同时，公司积极备货应对市场需求增长。
成本改善：原材料价格压力缓解，成本端得到改善，带动毛利率和净利率的提升。
盈利预测上调：考虑到欧洲储能市场持续景气，公司利润率进一步提升，以及四季度需求环比增长，上调全年盈利预测。
- 收入预测：2022-2024年收入分别为43/63/79亿元，同比增长分别为52%、46%、27%。
- 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为6.7/9.1/11.1亿元，同比增长分别为81%、34%、22%。
投资建议：维持“买入”评级，看好公司产能释放带来的新能源业务弹性。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	24.23	28.06	42.76	62.62	79.72
净利润	3.03	3.73	6.75	9.05	11.08
每股收益	0.52	0.64	1.16	1.55	1.90
ROE	11%	12%	19%	22%	23%
毛利率	37%	31%	33%	32%	31%
EBIT Margin	15%	13%	15%	15%	15%
P/E	101.5	82.4	45.5	34.0	27.8
P/B	11.0	10.0	8.7	7.4	6.3
EV/EBITDA	75.2	76.3	43.9	32.2	27.5

风险提示

原材料价格上涨
光伏及储能出货不及预期
疫情反复影响施工

可比公司估值表（截至20221023）

代码	公司简称	股价/元	总市值/亿元	EPS 21A	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E	PB	投资评级
002335.SZ	科华数据	45.94	212.04	0.95	1.09	1.44	1.82	48.4	42.1	31.9	25.2	5.81	无评级
688063.SH	派能科技	370.20	573.23	2.04	5.87	12.71	17.72	181.5	63.1	29.1	20.9	15.68	无评级
300274.SZ	阳光电源	131.99	1,960.30	1.07	1.96	3.43	4.60	123.4	67.3	38.5	28.7	12.33	无评级
300763.SZ	锦浪科技	204.45	771.19	1.91	2.76	5.15	7.44	107.0	74.1	39.7	27.5	28.87	无评级
688390.SH	固德威	331.19	408.03	3.18	4.02	8.46	13.49	104.1	82.4	39.1	24.6	25.04	无评级
平均	-	-	-	-	-	-	-	112.9	65.8	-	-	-	-

投资建议

投资评级：买入（维持）
合理估值：基于公司当前业绩表现及未来增长预期，维持“买入”评级。

总结

科士达在2022年第三季度表现出色，受益于欧洲户储市场的需求增长及原材料价格压力的缓解，实现了营收和利润的双增长。公司重点布局储能及充电桩业务，同时数据中心产品保持稳健增长。盈利预测上调，未来三年收入和净利润均有望持续增长，且公司估值指标显示其具备较高的投资价值。尽管存在原材料价格上涨、光伏及储能出货不及预期、疫情反复等风险，但整体仍看好其发展潜力，维持“买入”评级。

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