20220506-天风证券-光线传媒-300251.SZ-主营健康彰显业务韧性_储备丰富奠定增长基础_10页_1mb

报告摘要

光线传媒是电影内容行业的领军企业，拥有丰富的项目储备和多元化的业务布局。尽管2021年受疫情及投资公司公允价值变动影响，公司净利润出现大幅下滑，但主营业务表现稳健，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。

2022年第一季度，公司营收同比增长显著，但净利润仍受资本市场波动影响。若剔除公允价值变动的影响，公司主营业务表现良好，归母净利润分别为2021年6.73亿元和2022年Q1的1.51亿元。

公司积极布局动画电影领域，并在2022年有多个预计上映和制作的电影项目，包括《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》等，显示出持续的内容生产能力。

财务表现：2021年公司营收略有增长，但净利润大幅下降，主要由于投资公司的公允价值变动及资产减值损失。2022年Q1营收增长显著，但净利润仍受资本市场波动影响。
主营业务韧性：尽管外部环境不利，公司主营业务表现符合预期，尤其在电影和电视剧领域保持稳定发展。
项目储备丰富：2022年公司预计上映电影项目17部，预计制作电影项目44部，覆盖多种类型，包括动画电影、真人电影等。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为7.33亿、10.14亿、12.13亿元，对应PE分别为27.2x、19.6x、16.4x。
风险提示：疫情变化、电影市场波动、影视项目上线不确定性、电影票房不达预期、行业监管从严。

年度/季度	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2020	1,159.07	291.05	0.10	68.44	2.21	17.19	64.98
2021	1,167.68	(314.40)	(0.11)	(63.91)	2.08	17.06	56.89
2022E	1,756.25	731.39	0.25	27.18	1.96	11.34	19.73
2023E	2,119.12	1,015.18	0.35	19.64	1.78	9.40	13.18
2024E	2,470.90	1,215.56	0.41	16.42	1.61	8.06	11.32

电影业务：公司参与投资、发行的影片总票房约为28.15亿元，包括《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《革命者》《五个扑水的少年》《误杀2》《以年为单位的恋爱》等。
电视剧/网剧业务：多个项目取得实质性进展，如《云顶天宫》《无法直视》等，表现良好。

预计上映电影项目：包括《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《新秩序》《我们的样子像极了爱情》《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《坚如磐石》《扫黑-拨云见日》《我经过风暴》《中国乒乓》《交换人生》等。
预计制作电影项目：包括《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《草木人间》《透明人》《小倩》《西游记之大闹天空》《哪吒2》《最后的魁拔》《八仙过大海》《狼群》《墨多多谜境冒险》《至于苦难和阳光之间》等。
预计制作、播出电视剧/网剧项目：包括《山河月明》《对的时间对的人》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》《春日宴》等。