20230210-华创证券-东鹏饮料-605499.SH-跟踪分析报告_高成长优选_上调目标价至240元_5页_1mb

东鹏饮料（605499）跟踪分析报告总结

核心内容概览

本报告对东鹏饮料（605499）的经营情况、全年展望、中期战略及投资建议进行了深入分析，并提供了财务预测与主要财务指标。

经营近况

• Q4表现：Q4疫情扰动有限，春节动销向好，预计延续高增。公司因生产自动化程度高、组织灵活，Q4受疫情影响较小。
• 渠道反馈：部分地区渠道终端动销增速达20-30%，礼盒装销售优于往年。
• 库存状况：当前渠道库存快速消化，渠道信心充足，补货积极。

全年展望

• 营收增速：预计2022年全年营收增速约为20%，2023年有望提速至25-30%。
• 成本控制：PET价格自Q3回落，公司已进行部分锁价，预计全年PET成本下降10%+。白砂糖价格平稳，毛利率有望修复2-3个百分点。
• 费用管理：费用率因去年世界杯投放基数较高及今年精益管理，预计进一步下行，净利率有望明显修复。

中期维度

• 大单品扩张：大单品全国化扩张稳步推进，预计2023年前逐步向省外20+城市试点。
• 新品培育：积极培育系列新品，如大咖、东鹏金罐、油柑柠檬茶等，其中大咖定位为第二战略产品，计划逐步在全国铺开。
• 品牌升级：东鹏金罐升级三片罐，计划配合营销投入提升品牌调性，拓展高端市场。
• 场景拓展：油柑柠檬茶与省内餐饮渠道合作，电解质水拓展新场景和人群。

投资建议

• 评级与目标价：维持“强推”评级，上调目标价至240元。
• EPS预测：2022-2024年EPS预测分别为3.46元、4.76元、6.04元，对应PE分别为56倍、40倍、32倍。
• 业绩弹性：2023年防控优化带来需求修复，叠加成本下行，业绩弹性确定性提升，为大众品板块成长性与确定性兼具的优质标的。

关键信息与主要观点

关键信息

• 市场表现：当前股价为192.34元，2023年2月9日收盘价。
• 财务预测：
  • 营收预计2022年8445百万，2023年10770百万，2024年13371百万。
  • 归母净利润预计2022年1383百万，2023年1904百万，2024年2414百万。
  • 毛利率预计从44.4%降至40.5%，但有望修复至42.9%-44.2%。
  • 净利率预计从17.1%修复至17.7%-18.1%。
• 资产负债率：预计从45.6%降至43.5%。
• 市盈率：预计从64倍降至32倍，市净率从18倍降至10倍。
• 估值比率：EV/EBITDA从47倍降至23倍。

主要观点

• 增长势头强劲：公司2022年全国化进程逆势扩张，2023年预计受益于疫情防控优化，需求进一步修复。
• 成本控制有效：PET价格回落明显，成本下行趋势确立，毛利率有望修复。
• 新品布局积极：公司持续推进新品推广，有望接力成长，提升品牌竞争力。
• 估值合理：参考历史估值中枢，给予2024年PE估值40倍，上调目标价至240元。

风险因素

• 需求恢复不及预期
• 成本下降不及预期
• 新品拓展不及预期

财务指标概览

附录：分析师团队

• 组长、首席分析师：欧阳予
• 高级分析师：程航、沈昊
• 分析师：范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助研：杨畅、刘旭德
• 所长、大消费组组长：董广阳
• 助研：严晓思、柴苏苏

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% -20%之间
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上