20220413-国盛证券-恩捷股份-002812.SZ-量利齐升_隔膜龙头地位稳固_3页_619kb

恩捷股份（002812.SZ）总结

核心内容

恩捷股份（002812.SZ）作为隔膜行业龙头，在2021年及2022年一季度的业绩表现稳健，展现出良好的成长性和盈利能力。公司通过持续的降本增效措施，实现了毛利率和净利率的显著提升，并积极扩张产能以满足市场需求。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司全年实现营收79.82亿元，同比增长86%；归母净利润27.18亿元，同比增长144%；扣非归母净利润25.67亿元，同比增长159%。业绩符合此前预告的中值。
• 盈利能力提升：2021年毛利率达49.86%，同比提升7.23个百分点；净利率为36.17%，同比提升8.72个百分点。Q4单季毛利率和净利率进一步环比提升。
• 业绩预告：2022年一季度归母净利润预计在8.65-9.50亿元之间，同比增长100%-120%；扣非归母净利润预计在8.35-9.20亿元之间，同比增长106%-127%。
• 产能扩张：截至2021年底，公司隔膜产能达50亿平米，且在重庆、苏州、金坛等地加速建设，同时推进海外匈牙利4亿平米湿法隔膜项目。预计2022年隔膜出货量将超过50亿平米。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年分别实现归母净利润49.38/72.14/92.92亿元，同比增长分别为81.7%/46.1%/28.8%。对应PE分别为35.5/24.3/18.8倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营收和净利润持续增长，2021年EPS为3.05元，2022年预计为5.53元，2024年预计为10.41元。ROE保持在较高水平，从19.9%提升至26.4%。

关键信息

财务指标概览

产能与市场表现

• 2021年出货量：超30亿平米，单平净利约0.87元。
• 产能扩张：2021年底隔膜产能达50亿平米，2022年预计产能进一步扩大，且海外项目推进中。

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业政策变化风险

估值与投资评级

• 估值比率：P/E从157.0倍降至18.8倍，P/B从15.9倍降至5.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，盈利能力持续增强。

总结

恩捷股份在2021年实现了营收和净利润的快速增长，毛利率和净利率显著提升，显示出公司在降本增效方面的成效。随着产能的持续扩张和市场需求的增加，公司预计将在2022年实现更高的业绩增长。分析师认为，公司未来三年仍将保持良好增长态势，给予“买入”评级。然而，公司也面临一定的风险，包括产能建设进度、下游需求变化和行业政策调整。