2018_年中国宏观经济形势分析与预测年中报告

报告摘要

2018年中国经济运行基本平稳，但面临内外部多重不确定性。工业企业利润回升，就业形势稳定，价格总体平稳，但投资增速持续下降，出口保持较高增长，房地产投资回升，家庭和企业债务问题突出，金融去杠杆和强监管对实体部门造成一定影响。同时，中美贸易摩擦升级加剧了进出口不确定性，人民币面临贬值压力。

经济增长与风险并存
- 2018年全年实际GDP增速预计约为6.8%，校正后为6.5%。
- 消费增速持续下滑，企业经营活力下降，家庭债务与可支配收入增速不匹配，进一步挤占家庭流动性。
- 基建投资大幅下行，而制造业和房地产投资有所回升，但需警惕结构性资源错配。
债务问题与金融风险
- 家庭债务占可支配收入的比重已超过100%，逼近美国金融危机前峰值。
- 企业债务占GDP比重高达160.3%，债务负反馈效应导致银行系统脆弱性增加。
- 商业银行对僵尸企业的输血行为加剧了金融资源错配，需推动市场化改革。
政策模拟与情景分析
- 课题组基于IAR-CMM模型进行情景分析，预测不同情景下的经济指标和政策应对措施。
- 在保守乐观和基准情景下，无需扩大货币政策或财政政策；在悲观情景下，需采取降准和增加财政赤字等措施。
- 情景分析结果显示，若要实现GDP增长目标，需在不同情景下采取相应的政策组合。
对外开放与制度改革
- 课题组认为，应以更高水平对外开放倒逼深层次改革，推动中国经济向高质量发展转型。
- 改革需从政府、市场和社会三位一体的层面推进，实现有能、有为、有效、有爱的有限政府定位。
- 建议优化市场准入、降低出口退税率、提高进口关税灵活性、加强知识产权保护等。

经济指标预测：
- 基准情景下，全年实际GDP增速约为6.8%，校正后为6.5%。
- CPI增长1.8%，PPI增长3.4%，GDP平减指数增长2.6%。
- 消费增长9.3%，投资增长6.5%，出口增长12.2%，进口增长21.2%。
- 年底人民币兑美元汇率可能贬至6.7 CNY/USD。
政策应对：
- 在悲观情景下，需降准50个基点，并增加财政赤字。
- 在保守悲观情景3下，需降准两次，每次50个基点，并增加财政赤字4000亿元。
改革与开放：
- 通过扩大进口、放宽市场准入、改善营商环境、加强知识产权保护等措施，促进经济高质量发展。
- 倡导要素配置市场化改革，推动建立统一、开放、竞争、有序的市场经济体制。
债务与金融风险：
- 家庭和企业债务的负反馈效应导致金融系统稳定性改善迟滞。
- 需加强财税体制改革，缓解中小企业融资难题，推动房地产税制度的实施。