通信行业专题：Vertiv，数字能源基础设施隐形冠军-20231117-国信证券-59页_2mb

Vertiv：数字能源基础设施隐形冠军总结

核心内容概述

Vertiv（维谛技术）是一家全球领先的数字能源基础设施提供商，成立于2016年，并于2020年在纽约证券交易所上市。公司主要业务涵盖电力、冷却和IT基础设施解决方案与服务，下游市场主要包括数据中心（70%）、通信网络（20%）和商业与工业（10%）。2023年前三季度，Vertiv营收达49.98亿美元，同比增长23.8%，营业利润达6.11亿美元，同比大幅增长872%，净利润达2.28亿美元，同比增长355.2%。

主要观点与关键信息

1. 市场规模与增长潜力

• 数据中心市场：预计2027年全球数据中心资本支出将超过5000亿美元，年均复合增长率（CAGR）达24.3%。Vertiv在数据中心市场具备重要地位，其业务可触达市场规模预计达800亿美元（2023年），2023-2028年CAGR为7.4%-9.4%。
• 电力系统：2023年市场规模为229.2亿美元，预计2023-2028年CAGR为7%。
• 冷却市场：2023年市场规模为166亿美元，预计2023-2028年CAGR为16%。
• 液冷市场：2023年市场规模为38亿美元，预计2023-2028年CAGR为25.44%，2028年市场规模有望达到118亿美元。
• 模块化数据中心：2023年市场规模为255.5亿美元，预计2023-2028年CAGR为18.78%，2028年市场规模预计达604.1亿美元。

2. Vertiv的竞争力

• 电力环节：Vertiv的三相UPS产品在全球市占率第一，是数据中心电力系统的重要供应商。
• 冷却环节：Vertiv是全球冷却市场领导者，在液冷领域提供多样化先进解决方案，2023年在全球数据中心冷却市场中占据约23.5%的份额。
• 服务环节：公司提供从售前到售后的全面服务，常年领先市场，2023年服务和备件营收占比为26%。
• 产品组合：Vertiv拥有从电力系统、冷却到IT管理的完整产品组合，能够为客户提供一站式解决方案。

3. 营收与盈利表现

• 营收增长：2023年前三季度营收同比增长23.8%，预计全年营收将达68.4亿美元，同比增长20.14%。
• 盈利能力提升：2023年前三季度营业利润同比增长872%，营业利润率提升至12.2%；净利润同比增长355.2%，净利率达4.6%。
• 毛利率改善：2023年前三季度整体毛利率达34.4%，其中产品毛利率33.1%，服务毛利率38.8%，均较之前有所提升。
• 自由现金流改善：2023年前三季度实现自由现金流4.64亿美元，同比高增217.46%。

4. 区域市场表现

• 美洲市场：2022年营收占比48%，2023年前三季度营收同比增长46.69%，是公司增长的主要驱动力。
• 亚太市场：2022年营收占比28%，但2023年前三季度营收同比下降12.26%，主要受疫情和项目延误影响。
• 欧洲、中东和非洲市场：2022年营收占比24%，2023年前三季度营收略有下滑，但营业利润率有所修复。

5. 液冷技术发展趋势

• 液冷市场增长：2023-2028年CAGR为25.44%，预计2028年市场规模达118亿美元。
• 液冷类型：包括冷板式、浸没式和喷淋式，其中冷板式目前占主导地位，但浸没式液冷技术正在加速成熟，预计2025年前后将迎来爆发。
• 液冷技术优势：相比风冷，液冷在散热效率、PUE值、节省空间等方面具备优势，尤其适用于高功率密度的AI和HPC数据中心。

6. 未来发展趋势与投资建议

• 模块化数据中心：由于其省时、低成本的优势，成为未来数据中心发展趋势。Vertiv在全球出货超过1500个模块化解决方案，累计超过150MW。
• 解耦交付模式：未来有望成为主流，促进液冷行业标准化，提高适配性和兼容性。
• 投资建议：推荐关注国内数据中心电源供应商【科华数据】、【科士达】，以及冷却厂商【英维克】、【申菱环境】。

风险提示

• AI应用发展不及预期
• 毛利率下降风险
• 市场竞争加剧
• 收购整合风险

总结

Vertiv凭借其在电力、冷却和IT管理领域的全面产品组合和领先技术，成为全球数字能源基础设施的隐形冠军。随着AI和数字经济的快速发展，数据中心市场将迎来快速增长，Vertiv在其中占据重要地位，其业务有望持续增长。公司积极布局液冷技术，推动行业标准化，并通过模块化数据中心提升市场竞争力。未来，随着液冷技术的成熟和市场接受度的提高，Vertiv有望进一步扩大市场份额，成为数据中心基础设施领域的核心参与者。