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铝：供需仍有支撑 总结

核心内容概述

本报告分析了2026年初铝价的走势及其背后的供需关系。报告指出，铝价在贵金属、铜价上涨及供应干扰消息的推动下一度上涨，但随后因国内库存累积及政策不确定性导致价格回调。整体来看，铝价在短期仍将维持高位震荡，未来若海外供应出现扰动或国内需求季节性回暖，有望再次走强。

主要观点

• 铝价波动加剧：2026年初，铝价受宏观氛围及供应干扰消息影响波动加大，沪铝主力合约突破25000元/吨，伦铝3M合约突破3200美元/吨。
• 国内供需偏弱：国内铝锭库存持续增加，铝棒加工费偏弱，下游需求受抑制，整体开工率不高。
• 资金持仓变化：国内沪铝期货净多持仓回升有限，而LME市场基金多头持仓占比突破多年高位，显示海外资金对铝价较为乐观。
• 出口政策影响：财政部和国家税务总局宣布取消光伏组件及电池产品的增值税出口退税，预计国内将出现“抢出口”现象，带动相关产品需求增长。
• 海外供需支撑：LME铝库存回落，现货升水走强，显示海外供需边际改善，美国铝进口需求回升，海外铝消费相对乐观。

关键信息

国内铝市场情况

• 铝锭库存：截至1月19日，国内铝锭社会库存约76.4万吨，接近2022-2023年同期水平。
• 铝锭出库量：铝锭出库量较去年同期偏低，显示下游需求疲软。
• 铝棒库存与加工费：铝棒库存也有所累积，加工费偏弱，表明加工环节承压。
• 出口政策调整：
  • 光伏组件和光伏组件部件：4月1日起取消增值税出口退税。
  • 锂电池：4月1日起退税率从9%下调至6%，2027年起取消。
  • 预计“抢出口”将提振相关产品需求，带动铝消费。

海外铝市场情况

• LME铝库存：近期LME铝库存回落，Cash/3M升贴水走强，表明现货供需边际改善。
• 美国铝进口：
  • 2025年10月美国原铝进口量接近9月水平，脱离7-8月的低谷。
  • 美国铝材净进口量边际回升，尤其是铝板带进口量增长明显，显示进口需求增强。
  • 美国铝消费前景乐观，进口窗口持续开启，进口需求仍有增长空间。

预期走势分析

• 短期走势：国内铝价受进口亏损和“抢出口”预期支撑，短期有望维持高位震荡。
• 中长期走势：若海外供应出现扰动，或国内需求季节性回暖，铝价有望再次走强。

政策与市场背景

• 出口退税政策调整：政策变化对光伏组件、锂电池等下游产品影响较大，短期内可能刺激出口需求。
• 资金情绪：国内资金对铝价乐观程度有限，而LME市场基金多头持仓占比高，显示海外资金对铝价较为积极。

数据来源与免责声明

• 数据来源：WIND、MYSTEEL、SMM、美国海关、五矿期货研究中心。
• 免责声明：本报告基于可靠资料，力求提供精确数据和客观分析，但不对由此产生的任何损失负责。报告仅供参考，不构成买卖建议。五矿期货有限公司保留所有版权，未经许可不得复制、传播或存储。