20240902-交银国际证券-中国人寿-02628.HK-投资收益显著增长拉动盈利回升_6页_360kb

中国人寿（2628HK）2024年上半年业绩分析与展望（交银国际研究报告）

主要业绩表现

1. 盈利与利润

   • 上半年归母净利润同比增长106%，若基于同一会计准则，盈利同比增长59%。
   • 1-2季度盈利波动显著：1季度同比下降25%，2季度同比上升100%，显示盈利修复强劲。

2. 保费与业务结构

   • 保费收入同比增长41%，增长主要源于续期保费，银保趸交额度压缩。
   • 10年期及以上期交保费占比达439%，较上年提升38个百分点。
   • 个险代理人数量稳定在629万人，14个月续保率达915%，同比提升23个百分点。

3. 新业务价值与内含价值

   • 新业务价值同比增长186%，其中个险渠道增速达146%。
   • 银保渠道占新业务价值92%，同比上升3个百分点。
   • 内含价值较年初增长114%，增速居同业前列，高于行业平均水平。

4. 投资收益

   • 上半年总投资收益同比增长50%，净投资收益率（年化）3.03%，总投资收益率3.59%。
   • 资产配置调整：债券和基金占比微增，股票占比下降；FVTPL投资占比降至30.6%。

评级与展望

• 展望：上调盈利预测，预计全年盈利增速较上半年进一步提升，维持“买入”评级。
• 目标价：14港元，潜在涨幅184%。
• 分红：宣布中期股息每股0.2元，分红率达148%。

行业比较与评级调整

交银国际维持中国人寿“买入”评级，在同业中表现积极，目标价及预期涨幅均高于行业平均水平。

风险提示

分析师披露、关联交易及免责声明强调报告依最新会计准则编制，数据可能受市场及宏观经济影响。

总结要点

• 成绩亮点：盈利修复显著，保费结构优化，内含价值增速领跑行业。
• 关键挑战：新业务价值增速虽高，但同业对比仍有提升空间。
• 未来策略：聚焦长期价值增长，合理配置资产，加强个险渠道扩张。
  数据支撑表明中国人寿具备盈利提升动能，评级上调反映市场对其强劲恢复的信心。