20260829-中国银河-美的集团-000333.SZ-海外品牌与ToB业务是亮点_业绩稳中有升_9页_596kb

美的集团2026年中报总结

核心内容概览

美的集团在2026年中报中展示了稳健的经营表现，尽管面临高基数、成本上涨和人民币升值等外部压力，公司仍实现收入和利润双增长，经营韧性显著。2026H1，公司营业收入达到2600.4亿元，同比增长3.6%；归母净利润为264.5亿元，同比增长1.7%。公司现金流充沛，经营性现金流量净额同比增长0.7%至375.5亿元。

主要观点

1. 股东回报重视，分红率高，回购规模大

• 高分红率：2025年分红率为73.6%，2026年计划中期分红，每10股派发现金5元，分红总额占上半年归母净利润的14.1%。
• A股回购计划：2026年发布新一轮65-130亿元A股回购计划，100%用于注销；截至2026年初，已回购95亿元，其中80亿元属于该计划。
• 等效分红率：假设2026年分红率为75%，剩余50亿元在年内完成，等效分红率约为107%，分红收益率约7.4%，具备吸引力。

2. 消费业务以稳为主，海外OBM增长迅速

• 智能家居业务：2026H1收入1743亿元，同比增长4.3%，内外销均保持稳健增长，全球市场份额领先。分部营业利润率同比下降2.6pct至9.8%，主要受原材料成本压力和汇兑损益影响。
• 国内市场：2026H1国内家电零售市场规模同比下降9.9%，终端需求低迷。公司通过数智化与DTC运营，以及COLMO与东芝双高端品牌战略，保持线上与线下销售额行业第一。下半年内销行业压力仍存，但低基数效应下增长有望提速。
• 海外市场：海外业务收入1131亿元，同比增长5.5%。OBM业务增长迅速，2026H1海外OBM业务收入占智能家居海外收入的50%以上（2025年为45%以上）。在厄尔尼诺现象频发的背景下，暖通业务受益，PortaSplit移动分体式空调成为欧洲热夏中的现象级爆款，上半年销量与销售额同比增长超200%。

3. 商业及工业解决方案延续增长态势

• 业务转型：公司已由中央空调供应商转型为楼宇建筑智慧生态集成方案服务商。
• 收入表现：2026H1商业及工业解决方案收入667亿元，同比增长3.3%；其中楼宇科技/机器人与自动化/工业技术分别实现收入216/166/131亿元，同比增长10.8%/10.3%/-12.7%。
• 战略布局：2026年3月，美的楼宇科技启动液冷智造基地建设，投资额超过10亿元，预计2027年投产，布局风冷磁悬浮、CDU、储能温控等产品，加快在数据中心液冷温控领域的布局。

关键财务数据

财务预测

风险提示

• 需求不及预期：市场环境变化可能影响消费需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对利润造成压力。
• 原材料涨价：成本上升可能影响毛利率。

附录：主要财务指标

投资建议

公司维持“推荐”评级，预计2026-2028年营业收入分别为4777/5074/5417亿元，归母净利润分别为454/487/527亿元，EPS分别为5.98/6.40/6.93元，当前股价对应13.6/12.7/11.7x P/E。公司具备良好的成长性和股东回报能力，投资价值显著。

分析师信息

• 何伟：中国银河证券研究院副所长，大消费组组长，拥有丰富的家电行业研究经验。
• 陆思源：中国银河证券研究院家电行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士。
• 刘立思：中国银河证券研究院家电行业分析师，中央财经大学本硕。
• 杨策：中国银河证券研究院家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士。