20220329-德邦证券-锦江酒店-600754.SH-锦江酒店21年报点评_Q4国内盈利约0.9亿元符合预期_22年计划新开1500家酒店继续逆势扩张_4页_887kb

锦江酒店（600754.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告对锦江酒店（600754.SH）2021年年报及2022年投资计划进行分析，认为公司当前估值合理，具备较强的盈利增长潜力，给予“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年公司实现营业收入113.39亿元，同比增长14.56%，但同比2019年下降24.9%。
• 归母净利润为1.01亿元，同比下降8.7%，主要受2020年投资收益影响。
• 扣非归母净利润为-1.22亿元，较2020年同期亏损6.70亿元大幅减亏。
• 2021年Q4公司营收29.9亿元，同比增长3.26%，归母净利润盈利385万元，同比增长102.02%。

2. 经营改善

• 经营性现金流净额达20.69亿元，同比增长1264%，显示公司经营逐步恢复。
• 境内酒店RevPAR恢复至2019年同期的87.45%，其中4-5月恢复超100%，7月为98.25%。
• 境外卢浮酒店业务全年亏损5811万欧元，Q4亏损约1180万欧元，较2020年同期减亏4260万欧元。
• 2021年公司整体净开店1207家，截至年底Pipeline酒店数量为4760家。

3. 战略调整

• 公司2022年计划新增开业酒店1500家，新增签约店2500家，与2021年开店计划保持一致。
• 中高端酒店净开店占比达90.72%，中高端酒店数量持续优化。
• 轻资产模式持续推进，2021年轻资产加盟店净开业1220家，直营酒店净关店13家。

4. 成本与效率

• 公司整体管理费率同比下降2.73个百分点，至20.47%。
• 营销费用率上升，主要由于佣金和广告宣传费用增加。
• 中后台效率有所提升，一般行政管理费用率下降。

5. 产品与数字化

• 公司继续强化产品竞争力，旗下30+品牌按轨道+赛道进行管理。
• 数字化转型推进，截至2021年底会员人数达1.82亿，有望提升直销率。

6. 盈利预测

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.29亿元、18.98亿元、22.75亿元，增速分别为724%、129%、20%。
• 当前股价对应2023年PE为27倍，估值合理，成长空间显著。

关键信息

股票数据

• 当前价格：48.14元
• 总股本：1,070.04百万股
• 流通A股：914.04百万股
• 总市值：51,511.92百万元
• 每股净资产：15.52元
• 52周内股价区间：38.70-66.12元

财务预测与分析

风险提示

• 国内新冠疫情反复
• 宏观经济波动
• 扩张速度不及预期
• 行业竞争加剧
• 境外业务恢复不及预期

投资评级说明

分析师信息

• 分析师：郑澄怀（德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师）
• 学历：伦敦政治经济学院金融学，杜伦大学计算机学双硕士
• 经历：曾任安信证券商社团队高级分析师
• 荣誉：2020年新财富商社第六名&最具潜力奖核心成员，2021年金麒麟新锐分析师第一名

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证数据准确性。报告内容及结论独立、客观，不受第三方影响。投资者需根据自身情况审慎决策。