2025-01-13-高盛-CEO电话会；2025年展望及边缘AI机会要点；买入_7页_374kb

报告摘要

高盛发布研究报告，维持兆易创新（603986.SS）“买入”评级，目标价120元人民币，较当前股价有较大空间。

核心观点：
高盛看好兆易创新，认为公司正处于增长周期，主要受益于中国大陆利基型DRAM市场份额增长的推动，有望实现强劲的每股盈利增长。NOR闪存和MCU业务预计保持稳定，并在2024-25年温和回升。当前估值相比历史周期具有吸引力。

公司战略与业务重点：
管理层以扩大市场份额为核心战略，聚焦于NOR Flash、MCU和利基型DRAM三大业务。

产品扩张： 开发面向汽车市场的NOR和MCU产品，推出新一代高密度DRAM（如8Gb DDR4/LPDDR4及未来的LPDDR5），提升成本竞争力，并构建完善的产品生态系统（开发者社区、软件工具）。
汽车领域： 针对车规级MCU，产品已进入认证阶段，预期未来是长期关注重点。

边缘AI机遇：
未来几年，边缘AI的发展将给兆易创新带来显著机会：

NOR Flash： AI PC和AI耳机的普及将带动更高密度NOR Flash的需求，搭载量有望超过传统PC/耳机。AI眼镜也将强劲拉动销量增长。公司还在探索定制存储器业务。
MCU： 汽车市场的需求正在逐步复苏，未来增长潜力较大。

各业务领域展望：

NOR Flash： 兆易创新稳居全球收入第二。2024年出货量强劲增长，汽车领域销售额同比增50%。2025年增长动力源自汽车终端、边缘AI设备和PC（含AI PC）的扩张。
MCU： 2024年经历了小幅复苏，2025年需观察宏观环境变化。公司认为整体MCU收入已在2024年触底，车规级MCU是重点。
利基型DRAM： 当前市场处于由全球厂商退出导致的暂时性库存消化期，预计贯穿2025年上半年，下半年重归供需平衡。增长主要依赖新产品（如DDR4 8Gb）的上量，尤其是在中国大陆市场的扩展。

风险因素：
主要下行风险包括：DRAM上量不及预期；地缘政治风险导致供应链中断；NOR/MCU价格和销量增长乏力；晶圆成本下滑慢于预期。

投资观点与目标价：
基于市场扩展（尤其中国大陆利基型DRAM）、产品升级及有利估值，高盛认为兆易创新具备投资价值。目标价120元，对应2025年37倍预期市盈率。

财务摘要：
报告附有毛利率、营业利润率等关键财务指标的历史数据、季度预测及同比增长率，显示出公司在特定周期和产品线上的表现。

结论:
高盛强调兆易创新在中国大陆利基型DRAM市场的增长潜力，以及边缘AI带来的产品需求升级，维持“买入”评级，并设定了120元的目标价。

展开完整摘要