20230917-首创证券-8月经济数据点评_底部修复_短期向好_11页_753kb

8月经济数据点评总结

核心内容

2023年8月中国经济数据呈现全面改善趋势，多个关键指标出现回升，显示出经济底部修复的迹象。整体经济在政策支持和外部环境改善的推动下，短期向好趋势明显。

主要观点

• 工业增加值：8月工业增加值同比增速从7月的3.7%提升至4.5%，超出市场预期，且增速中枢逐步抬升。剔除基数效应后，季调环比由0.01%回升至0.5%，多数行业增速回升，其中化学原料及化学制品制造业回升最为显著，汽车制造业则小幅回落。
• 消费：社会消费品零售总额名义同比增速由2.5%提升至4.6%，环比由-0.02%回升至0.31%。但剔除基数效应后的四年平均增速仅小幅回升，餐饮收入四年平均增速由3.79%降至1.99%，可能与暑期出游热度下降有关。部分商品如金银珠宝、中西药品类、通讯器材和化妆品类表现较好，但地产后周期类商品仍偏弱。
• 固定资产投资：整体向好，制造业和基建投资均有明显回升。固定资产投资四年平均增速较上月回升约1.5个百分点，其中基建投资增速回升2.1个百分点，受益于政府专项债发行加速。制造业投资增速回升1.9个百分点，可能受益于极端天气缓解和出口改善。
• 房地产：销售、竣工和新开工面积均有所改善，房地产竣工面积由负转正，销售和新开工面积跌幅收窄。政策放松力度加大，认房不认贷、调降首付比例、存量房贷利率下调等措施在多个城市实施，后续政策效果或逐步显现。

关键信息

• 政策支持：自7月24日政治局会议对资本市场和房地产积极定调以来，政策出台速度加快，对经济形成支撑。
• 社融与流动性：社融同比底部反弹，显示出融资环境有所改善。9月降准释放流动性，有助于经济持续修复。
• 风险提示：政策落地效果不及预期、海外扰动超预期仍是主要风险。

后市展望

• 8月经济数据全面改善，制造业PMI连续回升，出口降幅收窄，PPI环比上行，社融同比底部反弹，工增触底回升，消费低位企稳，投资整体向好，房地产相关指标有所好转。
• 高温天气缓解和专项债发行加速是8月数据改善的重要因素。
• 数据公布后，市场信心有所提振，万得全A指数和10年国债收益率均出现积极反应。
• 从社融的领先性来看，短期内经济好转或能持续，叠加9月降准，年底前经济或能保持修复态势。

图表与数据支持

• 图1至图14提供了相关数据和趋势图，直观展示了工业增加值、消费、固定资产投资及房地产各项指标的变化。
• 图15显示社融环比增速领先制造业PMI约3个季度，进一步佐证了经济修复的可持续性。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：宏观分析师，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年11月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

免责声明

本报告由首创证券制作，所提供的信息和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议。投资者应独立评估信息，并根据自身情况作出决策。首创证券不对因使用本报告而产生的任何后果承担责任。