20210301-国金证券-信义光能-00968.HK-经营数据全面创新高_光伏玻璃龙一稳步前行_3页_526kb
报告摘要
信义光能(00968.HK) 买入 (维持评级) 总结
核心内容
信义光能是一家专注于新能源与汽车研究领域的公司，主要业务包括光伏玻璃生产和并网光伏电站运营。公司2020年度业绩表现优异，收入和净利润均实现大幅增长，股价在年内表现出强劲上涨趋势，显示出市场对其未来发展的看好。
市场数据
- 收盘价：17.06港元
- 流通港股：8,809.26百万股
- 总市值：150,285.90百万元港元
- 年内股价最高最低：22.100/3.880港元
- 香港恒生指数：29452.57
股价表现
- 3个月涨幅：20.65%
- 6个月涨幅：70.60%
- 12个月涨幅：176.50%
- 相对恒生指数涨幅：9.79%（3个月）、53.65%（6个月）
盈利预测与调整
- 2021E净利润预测：64.4亿港元
- 2022E净利润预测：75.6亿港元
- 2023E净利润预测：90.3亿港元
- EPS预测：0.73、0.86、1.03港元
- 目标价调整至21.9港元，上调17%
2020年度业绩
- 全年收入：123亿港元，同比增长35.40%
- 归属上市公司股东净利润：45.6亿港元，同比增长88.70%
- 年度业绩创历史新高，符合市场预期
主要财务指标（2019-2023E）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 9,096 | 12,316 | 17,508 | 20,997 | 25,985 |
| 归母净利润（百万元） | 2,416 | 4,561 | 6,439 | 7,564 | 9,025 |
| 摊薄每股盈利（元） | 0.299 | 0.518 | 0.731 | 0.859 | 1.025 |
| 市盈率（倍） | 18.50 | 39.11 | 11.45 | 9.75 | 8.17 |
| 市净率（倍） | 3.15 | 6.73 | 2.04 | 1.70 | 1.41 |
业绩驱动因素
- 光伏玻璃销售量价齐升，价格从2020H2低点上涨超70%
- 2020年6月和8月新增两条产线，按吨计销量增长近20%
- 产品结构优化，高毛利率产品占比提升
- 生产效率改善，采购成本下降
- 自有砂矿投产
业务表现
- 并网光伏电站规模增长830MW至3.47GW
- 但由于华东地区阴雨天气，收入基本持平，毛利率小跌2pct至72.5%
财务状况
- 2020年底在手现金达93亿港元，处于净现金状态
- 计划2021年于安徽芜湖投产4条1000t/d新产线
- 未来产能扩张计划（2022-2024年）
投资建议
- 维持“买入”评级
- 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
风险提示
- 光伏玻璃需求增长不及预期
- 公司产能建设进度不及预期
比率分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.243 | 0.299 | 0.518 | 0.731 | 0.859 | 1.025 |
| 每股净资产（元） | 1.362 | 1.754 | 3.011 | 4.110 | 4.934 | 5.918 |
| 每股经营现金净流（元） | 0.163 | 0.150 | 0.541 | 0.732 | 0.896 | 1.022 |
| 净资产收益率（%） | 17.82 | 17.15 | 17.39 | 17.79 | 17.40 | 17.31 |
| 总资产收益率（%） | 7.78 | 8.56 | 10.62 | 12.44 | 12.48 | 12.64 |
| 净利润增长率（%） | -20.29 | 30.77 | 89.69 | 39.64 | 17.47 | 19.32 |
增长率与资产运营能力
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入增长率（%） | -19.48 | 18.57 | 35.40 | 42.16 | 19.93 | 23.76 |
| EBIT增长率（%） | -16.69 | 40.69 | 78.55 | 39.83 | 15.86 | 18.37 |
| 净利润增长率（%） | -20.29 | 30.77 | 89.69 | 39.64 | 17.47 | 19.32 |
| 总资产增长率（%） | 4.94 | 18.85 | 52.92 | 19.20 | 17.05 | 17.87 |
资产管理能力
- 应收账款周转天数：198.6（2018）→ 159.1（2020）→ 170.0（2021E-2023E）
- 存货周转天数：31.1（2018）→ 36.3（2020）→ 40.0（2021E-2023E）
- 应付账款周转天数：221.6（2018）→ 178.2（2020）→ 178.0（2021E-2023E）
- 固定资产周转天数：751.9（2018）→ 604.8（2020）→ 439.3（2021E-2023E）
偿债能力
- 净负债/股东权益：66.22%（2018）→ 24.02%（2019）→ -9.92%（2020）→ -16.96%（2021E）→ -19.36%（2022E）→ -22.36%（2023E）
- EBIT利息保障倍数：9.2（2018）→ 12.6（2019）→ 43.8（2020）→ 59.3（2021E）→ 75.5（2022E）→ 102.2（2023E）
- 资产负债率：49.53%（2018）→ 34.59%（2019）→ 26.25%（2020）→ 18.37%（2021E）→ 17.28%（2022E）→ 16.78%（2023E）
投资评级说明
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用，不构成投资、法律、会计或税务操作建议，且不承担相关法律责任。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
