食品饮料行业2018年半年报综述_龙头优势愈发显著_食品板块强者更强_26页-2mb
报告摘要
食品饮料行业2018年半年报综述总结
核心内容概览
2018年上半年，食品饮料行业整体保持稳健增长，营收与净利分别同比增长11%和18%。其中，乳品、调味品、肉类加工及其他食品板块表现各异，但总体上呈现出龙头优势显著、行业集中度提升的趋势。
主要观点与投资建议
- 乳品板块：龙头伊利和蒙牛持续收割市场份额，上半年营收和净利分别增长19%和17%，快于行业平均水平。尽管销售费用率上升，但行业竞争格局未恶化，费用增量主要由龙头企业承担。
- 调味品板块：龙头企业海天味业、中炬高新表现稳健，营收与净利分别增长13%和17%。行业集中度提升，恒顺醋业在2季度出现边际改善。
- 肉类加工板块：受益于猪价下降，上市公司净利增长显著，达23%。双汇发展结构转型初见成效，高端产品和熟食店模式可能成为增长新动能。
- 其他食品板块：2季度增速有所放缓，但收入仍保持较快增长。部分企业如黑芝麻、盐津铺子、汤臣倍健、好想你和涪陵榨菜表现突出。
关键信息总结
乳品板块
- 收入与净利：1H18乳品上市公司收入增长16%，净利增长21%。
- 市场份额：伊利和蒙牛收入增长显著，分别达19%和17%，带动行业整体增长。
- 产品表现：液体乳销售提速，常温产品增长较快，低温产品增速放缓。
- 毛利率：部分龙头和奶粉企业毛利率提升，但整体受成本和促销影响有所下降。
- 销售费用：伊利和蒙牛销售费用率上升，但行业整体竞争格局未恶化。
调味品板块
- 收入与净利：1H18调味品上市公司收入增长13%，净利增长17%；2Q18收入增长11%，净利增长15%。
- 产品表现：蚝油放量，海天味业和中炬高新表现稳健，恒顺醋业在2季度有所改善。
- 区域扩张：中炬高新和恒顺醋业在中西部和非华东地区表现突出，区域扩张势头良好。
- 毛利率提升：海天、中炬和恒顺毛利率提升，原因各异，包括产品结构优化和渠道改善。
肉类加工板块
- 收入与净利：1H18肉类加工上市公司收入增长3%，净利增长23%；2Q18收入增长2.5%，净利增长27%。
- 猪价影响：上半年猪价下降23%，带动净利增长，但2季度有所回升。
- 双汇发展：屠宰量增长显著，头均利润提升，产品结构转型初见成效，有望带动肉制品增长。
其他食品板块
- 收入与净利：1H18其他食品上市公司收入增长20%，净利增长25%；2Q18收入增长17%，净利增长7%。
- 增长亮点：部分企业如黑芝麻、盐津铺子、汤臣倍健、好想你和涪陵榨菜表现突出，营收增速超20%。
投资建议
- 伊利股份：建议重点关注，其渠道下沉和产品更新能力强，未来竞争有望趋缓，业绩弹性大。
- 中炬高新：建议适当关注，新增产能和效率提升可能带来持续增长。
- 双汇发展：建议适当关注，屠宰业务放量和产品结构转型可能带来新的增长点。
风险提示
- 低线城乡消费需求：增长不及预期可能影响行业表现。
- 原料成本上涨：贸易摩擦或行业因素可能导致成本上升，影响企业利润。
附录：上市公司估值表
| 公司代码 | 公司简称 | 评级 | 股价(元) | 市值(亿元) | 每股收益(元/股) | 市盈率(x) | 最新每股净资产(元/股) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600887.SH | 伊利股份 | 买入 | 24.01 | 1,459 | 0.99 / 1.06 | 24.3 / 22.7 | 4.0 |
| 600597.SH | 光明乳业 | 增持 | 9.67 | 118 | 0.50 / 0.53 | 19.2 / 18.3 | 4.5 |
| 600872.SH | 中炬高新 | 买入 | 28.88 | 230 | 0.57 / 0.79 | 50.8 / 36.5 | 4.2 |
| 603288.SH | 海天味业 | 增持 | 67.87 | 1,833 | 1.31 / 1.58 | 51.9 / 43.0 | 4.3 |
| 600305.SH | 恒顺醋业 | 增持 | 9.99 | 78 | 0.36 / 0.43 | 27.9 / 23.2 | 2.3 |
| 000895.SZ | 双汇发展 | 增持 | 23.71 | 782 | 1.31 / 1.52 | 18.1 / 15.6 | 4.1 |
图表目录
- 图表1：18年上半年食品板块营收净利增速
- 图表2：乳品上市公司18年上半年业绩概览
- 图表3：18年上半年伊利市场份额提升幅度
- 图表4：乳品行业与上市公司(A股+港股)收入增速对比
- 图表5：乳品行业与上市公司(A股+港股)利润增速对比
- 图表6：乳品行业与上市公司(A股)收入增速对比
- 图表7：乳品行业与上市公司(A股)利润增速对比
- 图表8：乳品上市公司目标完成度
- 图表9：乳品上市公司液体乳收入增速
- 图表10：国内领先奶粉企业17年业绩、18年目标与完成度
- 图表11：乳品上市公司冷饮收入增速
- 图表12：1H18乳品上市公司毛利率对比
- 图表13：2Q18乳品上市公司毛利率对比
- 图表14：蒙牛2018年世界杯主题营销
- 图表15：1H18乳品上市公司销售费用率对比
- 图表16：2Q18乳品上市公司销售费用率对比
- 图表17：调味品上市公司18年上半年业绩概览
- 图表18：调味发酵品行业与调味品上市公司收入增速对比
- 图表19：调味发酵品行业与调味品上市公司利润增速对比
- 图表20：调味品上市公司目标完成度
- 图表21：调味品上市公司分品类收入增速变化
- 图表22：调味品上市公司1H18毛利率对比
- 图表23：调味品上市公司2Q18毛利率对比
- 图表24：中炬高新分区域收入增速与占比提升
- 图表25：恒顺醋业分区域收入增速
- 图表26：调味品上市公司1H18销售费用率对比
- 图表27：调味品上市公司2Q18销售费用率对比
- 图表28：肉类加工上市公司18年上半年业绩概览
- 图表29：2006年至今国内生猪与猪肉价格
- 图表30：2009年至今国内猪粮比
- 图表31：肉类加工行业与上市公司收入增速对比
- 图表32：肉类加工行业与上市公司利润增速对比
- 图表33：肉类加工上市公司1H18毛利率对比
- 图表34：肉类加工上市公司2Q18毛利率对比
- 图表35：肉类加工上市公司1H18销售费用率对比
- 图表36：肉类加工上市公司2Q18销售费用率对比
- 图表37：双汇肉制品收入同比增4.5%
- 图表38：双汇肉制品销量同比增3.0%
- 图表39：双汇高温肉制品收入同比增6.0%
- 图表40：双汇低温肉制品收入同比增2.0%
- 图表41：2Q18双汇生猪屠宰量同比增26%
- 图表42：2Q18头均利润约60元/头，同比增71%
- 图表43：其他食品上市公司18年上半年业绩概览
- 图表44：报告中提及上市公司估值表
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