20260829-国金证券-若羽臣-003010.SZ-双轮驱动高增_高端护肤再添空间_4页_1mb

公司业绩与业务发展总结

核心内容

公司2026年半年报显示，其上半年实现营收22.86亿元，同比增长73.29%；归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%。业绩超预期增长主要得益于自有品牌与品牌管理业务的双轮驱动。

主要观点

自有品牌矩阵成型，增长动能强劲

• 绽家：2026H1实现营收7.40亿元，同比增长66.87%。品牌持续深化香氛心智，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，618期间全渠道GMV同比增长超70%。公司官宣成毅为首位全球代言人，助力品牌声量与销量双重提升。
• 斐萃：2026H1实现营收4.04亿元，同比增长152.63%。品牌精准卡位高端口服抗衰赛道，产品矩阵不断丰富，包括S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品。
• 奥伦纳素：公司于4月完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，补齐高端护肤品类，形成“家清+保健品+护肤”三大自有品牌矩阵。目前正全面推进团队重组、产品梳理和渠道整合，有望成为公司长期增长的第三曲线。

品牌管理业务超预期增长

• 2026H1品牌管理业务实现营收7.85亿元，同比增长134.17%。
• 公司凭借成熟的品效销协同经验和全链路操盘能力，助力多个合作品牌快速增长。例如，拜耳康王在618期间全渠道GMV同比增长超120%；贝乐欣上半年抖音渠道GMV破亿，成为品牌新增长曲线。

盈利能力显著提升

• 自有品牌业务占比提升至54.34%，带动公司整体毛利率同比提升8.55个百分点至65.47%。
• 公司持续推进数智化战略，深化AI大模型在客服、营销等多场景的应用，有效推动人效提升与费用管理优化，驱动业务长效增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年公司归母净利润预测分别为3.88亿元、4.93亿元、5.90亿元，同比增长分别为99.8%、27.0%、19.6%。
• 对应PE分别为24倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2026E为5,742百万元，同比增长67.33%。
• 归母净利润：2026E为388百万元，同比增长99.79%。
• 毛利率：2026E为66.9%，同比增长显著。
• ROE：2026E为51.62%，显著提升。

资产负债结构

• 货币资金：2026E为1,320百万元，同比增长显著。
• 流动资产：2026E为2,441百万元，占总资产比例88.8%。
• 负债：2026E为1,995百万元，资产负债率72.61%。
• 净资产收益率（ROE）：2026E为51.62%，显著高于前期水平。

投资评级

• 市场中相关报告的平均投资建议评分为1.23，对应“增持”评级。

风险提示

• 自有品牌推广不达预期及市场竞争加剧风险。
• 行业监管政策变动风险。

分析师信息

• 杨欣：执业编号 S1130522080010，邮箱 yangxin1@gjzq.com.cn
• 赵中平：执业编号 S1130524050003，邮箱 zhaozhongping@gjzq.com.cn
• 联系人：张宝晨，邮箱 zhangbaochen@gjzq.com.cn

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