20250731-天风证券-泽璟制药-688266.SH-兼具销售放量和研发成果兑现的优秀创新药企_20页_2mb

泽璟制药（688266）作为创新药企，已实现三大重点品种商业化，并有多款新药研发处于关键阶段。以下为公司报告要点总结：

1. 商业化进展
   截至2025年5月，已有三款药物上市销售：甲苯磺酸多纳非尼片（用于肝癌和甲状腺癌）、重组人凝血酶（止血手术用）及盐酸吉卡昔替尼片（骨髓纤维化适应症）。四目标人促甲状腺激素预计近期上市，主要针对甲状腺癌术后诊断与治疗[1]。

2. 核心在研管线

• ZG006：全球首个CD3/DLL3三抗研发项目，专注提供小细胞肺癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤治疗方案，临床进展较快，即将开展注册研究，具有First-in-Class潜力[2]。
• ZG005：临床阶段PD-1/TIGIT双特异性抗体，在宫颈癌阶段数据亮眼，临床扩展至多种适应症，包括胰腺癌、非小细胞肺癌、实体瘤等[3]。

3. 另类研发与财务表现预测
   公司多层次在研管线丰富，包括多个小分子、双特异性及融合蛋白类项目，如ZGGS18（抗VTEGFβ）、ZG2001（抑制KRAS突变）等。财务上，2023年亏损进一步扩大，预测未来营业收入及利润将逐年增加，2025-2027E营收增长至8.20亿-16.03亿元，净利润逐渐扭亏，投资评级维持“买入”[4]。

4. 风险因素
   主要包括尚未盈利风险、业绩下滑可能性、研发失败风险及市场竞争压力等。目前面临医保降价、仿制药多等风险，但通过与跨国企业合作推广（如默克），缓解市场推广压力[5]。

总结
泽璟制药在商业化及研发方面表现出强劲成长性，尤其在创新管线拓展方面具有领先优势。尽管仍面临盈利压力，但其项目储备充足，未来发展空间较大。投资者需关注其产品放量进度、研究阶段进展，并评估资本开支与债务风险。

[1] 公司商业化产品概览
[2] CD3/DLL3抗体药物临床进展表
[3] 宫颈癌数据及ZG005项目拓展情况
[4] 盈利预测及财务数据
[5] 风险提示章节